股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)性影響的實(shí)證研究.pdf

1、波動(dòng)性作為金融市場(chǎng)最為重要的特征之一，其研究一直是金融領(lǐng)域的一個(gè)熱點(diǎn)。一般來(lái)講，股指期貨的引入有利于規(guī)避股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，有利于降低現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)性，但1987年10月美國(guó)股市發(fā)生的股災(zāi)使人們對(duì)股指期貨的信任幾乎在一瞬間蕩然無(wú)存，于是關(guān)于股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)性影響的研究成為近年來(lái)學(xué)術(shù)界討論的熱點(diǎn)。
　　 中國(guó)金融期貨交易所于2006年10月30日開(kāi)始滬深300股指期貨的仿真交易活動(dòng)，目前關(guān)于股指期貨的上市地點(diǎn)，交易標(biāo)的以

2、及合約設(shè)計(jì)等問(wèn)題都已無(wú)懸念，有些學(xué)者預(yù)計(jì)就在2008年上半年推出股指期貨，具體日期待定。值我國(guó)即將正式推出股指期貨之際，研究股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)性的影響對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展有著很直接的現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文正是以此作為出發(fā)點(diǎn)，基于現(xiàn)代金融理論與學(xué)說(shuō)，首先從股指期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格關(guān)系（信息傳遞效率）、股指期貨的額外波動(dòng)性以及到期日效應(yīng)三方面入手，采用數(shù)理分析與定性分析相結(jié)合的方法，深刻描述了股指期貨與基礎(chǔ)現(xiàn)貨之間波動(dòng)性的影

3、響關(guān)系。接著在實(shí)證研究部分本文選取了代表發(fā)達(dá)國(guó)家成熟市場(chǎng)的S&P500，以及新興國(guó)家中與我國(guó)股指有相同發(fā)展背景的印度孟買(mǎi)SENSEX指數(shù)，對(duì)樣本引入期貨前后的數(shù)據(jù)分別建立ARMA、GARCH模型，通過(guò)縱向比較方法分析股指期貨引入對(duì)股票市場(chǎng)信息傳遞效率的影響。同時(shí)對(duì)GARCH模型進(jìn)行修正，通過(guò)引入虛擬變量反映股指期貨上市前后市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的變化程度。最后我們得出：股指期貨在短期內(nèi)之所以會(huì)影響股指的波動(dòng)，是因?yàn)楣芍钙谪浉纳屏爽F(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)市場(chǎng)信息