H股回歸A股的上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變化的實(shí)證分析.pdf

1、2007年注定是不平凡的，在這一年，總共有11家H股公司成功回歸A股上市融資。截止到2008年3月，回歸A股融資的H股公司已經(jīng)達(dá)到48家。隨著這些重量級(jí)企業(yè)陸續(xù)登陸A股市場(chǎng)，A股市場(chǎng)承重壓力已將先前的“擴(kuò)容”疑慮打消了，但“圈錢”議論仍然沒(méi)有消散，這種存在于投資者心里的陰影對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展是極其有害的。隨著中國(guó)的資本市場(chǎng)越來(lái)越健全，投資者越來(lái)越理性，投資者對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的關(guān)注度必然也會(huì)越來(lái)越高，對(duì)公司上市融資前的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)以及募集

2、資金投向、風(fēng)險(xiǎn)及其對(duì)整個(gè)公司價(jià)值提升的關(guān)注度也會(huì)越來(lái)越高。所以在這個(gè)“新老劃斷”的資本市場(chǎng)改革背景之下，通過(guò)構(gòu)建一個(gè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系對(duì)H股回歸A股前后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)，找出回歸前后存在的問(wèn)題，可以說(shuō)起到一個(gè)為改革添磚加瓦的作用。 本文將回歸的H股公司以1999年《證券法》頒布為界，分成兩組：99年前回歸的H股公司和99年后回歸的H股公司，運(yùn)用單變量財(cái)務(wù)指標(biāo)和多變量綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)實(shí)證分析這兩組H股公司回歸A股前后7年的業(yè)績(jī)變化。單

3、變量財(cái)務(wù)指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率ROE和息稅前總資產(chǎn)收益率ROA，這兩個(gè)指標(biāo)都非常具有代表性。ROE指標(biāo)是審核股票發(fā)行資格的硬性指標(biāo)，ROA則排除了很多非生產(chǎn)因素對(duì)公司利潤(rùn)的干擾，更加具有可比性和代表性。通過(guò)對(duì)這兩個(gè)指標(biāo)描述性統(tǒng)計(jì)分析得出結(jié)論：99年前回歸的H股公司在回歸前的頭3年里經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈下降趨勢(shì)，變化明顯，最后三年趨于穩(wěn)定，但業(yè)績(jī)水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于回歸前的業(yè)績(jī)水平。99年后回歸的H股公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)诨貧w后不斷攀升，最后三年趨于穩(wěn)定，業(yè)績(jī)水平遠(yuǎn)

4、遠(yuǎn)高于回歸前的水平。因?yàn)閮H僅憑借這兩個(gè)盈利性指標(biāo)很難全面反映H股回歸前后的業(yè)績(jī)變化，所以我們運(yùn)用主成分分析方法將8個(gè)全面衡量企業(yè)業(yè)績(jī)的財(cái)務(wù)指標(biāo)壓縮，構(gòu)造出一個(gè)多變量綜合指標(biāo)評(píng)價(jià)函數(shù)，然后將樣本每一年綜合業(yè)績(jī)指標(biāo)P值計(jì)算出來(lái)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，得出的結(jié)論與單變量財(cái)務(wù)指標(biāo)所得出的結(jié)論基本一致。這兩個(gè)結(jié)論同時(shí)說(shuō)明1999年后證券市場(chǎng)是在不斷發(fā)展進(jìn)步的，H股回歸A股政策是完全可以接受的。但是，中國(guó)證券市場(chǎng)畢竟仍然處于發(fā)展初期，存在的很多不穩(wěn)定因