承銷商聲譽(yù)與IPO抑價(jià)關(guān)系的實(shí)證研究——基于我國股票發(fā)行制度.pdf

1、隨著我國股票發(fā)行監(jiān)管制度從額度審批制到通道制,再到保薦制的改革,承銷商擺脫了以前在股票首次公開發(fā)行(IPO)中充當(dāng)發(fā)行公司的“仆從”角色,在發(fā)行市場化進(jìn)程中作為金融中介的主體地位進(jìn)一步突出,對企業(yè)的改制輔導(dǎo)以及上市承擔(dān)了更大的責(zé)任。本文借鑒國外的承銷商聲譽(yù)理論,以我國滬深兩市從1998年到2007年的793個(gè)A股為樣本,檢驗(yàn)隨著股票發(fā)行監(jiān)管制度改革承銷商是否逐漸注重自身聲譽(yù)建設(shè),以及承銷商聲譽(yù)與IPO抑價(jià)間的關(guān)系,期望探討承銷商的聲譽(yù)問

2、題,這一定程度上說明我國股票發(fā)行監(jiān)管制度改革的有效性。
　　 本文研究發(fā)現(xiàn),隨著股票發(fā)行監(jiān)管制度變遷,承銷商逐漸注重聲譽(yù)建設(shè)和維護(hù),高聲譽(yù)承銷商偏向選擇高質(zhì)量的發(fā)行企業(yè);另外,由于我國股票發(fā)行定價(jià)制度的非完全市場化,整體上承銷商聲譽(yù)與IPO抑價(jià)成正相關(guān)關(guān)系;若將股票發(fā)行定價(jià)方式區(qū)分為非市場化定價(jià)和準(zhǔn)市場化定價(jià),研究發(fā)現(xiàn),在非市場化發(fā)行定價(jià)方式下承銷商聲譽(yù)與IPO抑價(jià)的正相關(guān)關(guān)系越顯著,而在準(zhǔn)市場化發(fā)行定價(jià)方式下兩者的正相關(guān)關(guān)系則