中國證券公司參與創(chuàng)業(yè)投資的模式研究.pdf

1、創(chuàng)業(yè)投資以其獨特的經(jīng)濟功能，已經(jīng)在現(xiàn)代經(jīng)濟社會中扮演著越來越重要的角色。從西方發(fā)達國家的經(jīng)驗來看，創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的每一步都離不開投資銀行的支持，投資銀行不僅是創(chuàng)業(yè)投資的中介者，而且還是創(chuàng)業(yè)投資的主體參與人，可以說，沒有投資銀行就沒有發(fā)達國家創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的今天。但是，鑒于金融市場的風(fēng)險考慮，中國證券公司參與創(chuàng)業(yè)投資卻被法律禁止，這大大制約了證券公司的業(yè)務(wù)創(chuàng)新。 本文首先把國內(nèi)證券公司的業(yè)務(wù)和國外證券公司相比，指出中國證券公司存在業(yè)務(wù)創(chuàng)

2、新不足、盈利模式單一以及同質(zhì)化競爭嚴(yán)重等問題，并闡述其業(yè)務(wù)多樣化的意義，而參與創(chuàng)業(yè)投資正是證券公司業(yè)務(wù)多樣化的要求。然后從證券公司參與創(chuàng)業(yè)投資的組織模式、基于實物期權(quán)評價創(chuàng)業(yè)投資項目的投資模式以及選擇適合的退出模式三方面入手，論證中國證券公司參與創(chuàng)業(yè)投資的可能性。 目前，創(chuàng)業(yè)投資的組織模式主要有三種：公司制、合伙制和契約制。在參與創(chuàng)業(yè)投資的組織模式方面，中國證券公司應(yīng)采用有限合伙制的方式，因為以這種模式具有更大的制度彈性，在參與

3、創(chuàng)業(yè)投資可以使其在創(chuàng)業(yè)投資過程中承擔(dān)更小的法律風(fēng)險。和其它兩種組織模式相比，有限合伙制具有在激勵機制、約束機制和成本控制三方面的優(yōu)勢。在投資模式方面，證券公司應(yīng)以三叉樹實物期權(quán)模型對創(chuàng)業(yè)投資 項目進行價值評價。比較該評價方法與傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值方法的不同，由于傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值方法忽略了在創(chuàng)業(yè)投資過程中經(jīng)營柔性的價值，如果考慮實物期權(quán)的價值的話，那么計算出來的項目真實價值將遠遠大于以傳統(tǒng)方法計算的項目價值，另外，又論證了通過調(diào)整項目波動率可