匯率波動對通貨膨脹的影響研究.pdf

1、匯率是一種貨幣用另一種貨幣表示的價格,在國與國之間則表現(xiàn)為一國貨幣同另一國貨幣兌換的比率,即本國貨幣的對外價值。通貨膨脹是指總體價格水平的持續(xù)的和較為明顯的上升,是本國貨幣對內價值不斷貶值的過程。因此,一國貨幣的對內價值和對外價值之間具有很強的相關性。本論文是一項對匯率變動如何影響通貨膨脹水平的研究,即對“匯率傳遞效應”( exchange ratepass-through effect)的研究,它通常是指名義匯率變動對一國貿易品的進出

2、口價格和國內物價水平的影響。
　　 近幾年來,尤其是2005年以來,國際國內經濟形勢和經濟環(huán)境發(fā)生了巨大變化。在國際上,美元貶值、國際大宗商品價格快速上漲、美國次貸危機、越南金融危機、全球性流動性泛濫、全球性的通貨膨脹、全球經濟失衡等經濟現(xiàn)象逐漸為世界發(fā)達國家和發(fā)展中國家所關注和困惑。面對不斷升高的通脹水平,許多國家的政策當局采用本幣升值的辦法來抑制通貨膨脹。
　　 在我國國內,隨著國際化程度的提高,國際環(huán)境變化對國內經

3、濟的影響日益加深,出現(xiàn)高對外依存度與輸入型通貨膨脹、持續(xù)性外貿順差和外匯儲備規(guī)模的快速擴大等現(xiàn)象。在這種經濟背景下,我國政策當局采取了緊縮性的政策措施如加息、提高存款準備金率、發(fā)行央票對沖流動性、信貸額度控制、放松外匯流出管制、匯率升值等,以達到對沖過多流動性、減少貿易順差、抑制通貨膨脹的目的。
　　 由于匯率升值對通貨膨脹的抑制作用程度受許多其他因素的影響,所以采用匯率升值抑制通貨膨脹的有效性受到質疑,并且近二十年來許多國家尤

4、其是發(fā)達國家的事實證明,匯率升值對通貨膨脹的抑制作用在逐漸減小。因此,匯率變動是否對通貨膨脹存在抑制作用,如果存在,其影響渠道、影響效應大小以及影響這種效應大小的因素有哪些,熱錢流入對匯率傳遞效應有何影響,都成為學界、業(yè)界和政界爭議和關注的焦點。
　　 為了回答這些問題,論文的邏輯推理采用了主線和次主線。邏輯主線：首先提出匯率傳遞效應的三條影響渠道,然后構建匯率與通貨膨脹關系的理論模型,論證影響渠道的存在性,最后檢驗中國的匯率傳

5、遞效應及其影響因素,并對匯率傳遞效應趨于強化的原因予以解釋。邏輯次主線：首先在匯率傳遞效應中提出貨幣渠道,然后構建理論模型重點分析熱錢效應,最后在實證檢驗中討論熱錢因素的影響程度。
　　 論文結構和內容為：
　　 第1章為導論,介紹論文的國際和國內研究背景,指出國內外學者對匯率傳遞效應的研究存在兩方面的不足：一是在分析傳導機制時,僅考慮實體經濟層面的影響機制,沒有從貨幣層面進行論證分析；二是在分析匯率波動對通貨膨脹的影響

6、時,在分析方法上絕大多數(shù)文獻僅局限于計量分析,建立數(shù)理模型論證匯率與通貨膨脹關系的文獻非常少,而在數(shù)理模型中考慮熱錢流入沖擊的文獻幾乎沒有。
　　 第2章介紹匯率傳遞效應的傳導渠道及其影響因素。匯率變動通過直接、間接和貨幣三條渠道影響通貨膨脹水平,其中前兩條渠道為實體經濟渠道,論文創(chuàng)造性地提出了貨幣渠道。渠道傳導順暢與否決定了匯率升值能否有效抑制通脹以及這一效應的強弱程度。在傳遞效應的影響因素中,重點分析了通貨膨脹環(huán)境對傳遞效應

7、大小的影響。
　　 第3章為匯率與通貨膨脹關系的理論模型。模型結構分為商品市場、貨幣市場和外匯市場,在模型中考慮外匯市場的微觀投資者結構,把外匯交易投資者區(qū)分為基礎價值投資者和技術分析投資者兩類,構建了匯率和通貨膨脹動態(tài)系統(tǒng),并分析動態(tài)系統(tǒng)的穩(wěn)定性。在這個框架內,重點分析了熱錢效應的比較靜態(tài)和動態(tài)調整過程。
　　 第4章對匯率傳遞效應的國際經驗進行了整理歸納。結果表明,無論是發(fā)達國家還是新興市場經濟國家,匯率與通貨膨脹之

8、間存在替代關系,即匯率貶值能助推物價水平的提高,升值能抑制通貨膨脹。匯率變動對各種物價指數(shù)的影響程度,存在沿著價格鏈條逐步遞減的現(xiàn)象。匯率傳遞效應大小與一國通貨膨脹程度正相關,通貨膨脹水平越高,匯率傳遞效應就越大,反之則相反。實行盯住通貨膨脹目標制的貨幣政策,有助于降低通貨膨脹預期,弱化匯率傳遞效應。
　　 第5章是對中國匯率傳遞效應的檢驗。針對目前對人民幣升值能否降低通脹壓力的爭論,總結出分歧點主要體現(xiàn)在間接渠道（人民幣升值是

9、否能降低出口,縮減貿易順差）和貨幣渠道（人民幣升值是否能降低貨幣供應增速）。對我國2005年7月至2008年4月的實證檢驗證明,間接渠道在我國是起作用的,但從彈性系數(shù)大小來看,匯率影響力最小,外需和通貨膨脹水平是影響貿易順差的最主要因素。綜合三條渠道對通脹影響效應的檢驗結果表明,在1990年到2008年期間,我國匯率傳遞效應在長期內顯著存在,短期內效應較小,匯改以來人民幣升值對通貨膨脹的長短期抑制作用正趨于強化。按照總規(guī)模和分渠道規(guī)模估

10、算的我國現(xiàn)有熱錢規(guī)模在5500億美元左右。貿易渠道是目前國外熱錢的主要流入通道。熱錢流入增加了通貨膨脹壓力,降低了匯率傳遞效應程度的大小。
　　 第6章重點分析2005年以來匯率傳遞效應強化的原因。通過對我國2005年至今、1988年、1993-1994年通脹成因的比較發(fā)現(xiàn),1993年通貨膨脹和1988年的原因大致相同：一是固定資產投資增長過快導致的總需求拉動；二是收入分配和價格體制改革；三是成本推動因素。但2005年以來本輪通

11、脹的成因,明顯增加了國際因素的影響。正是本輪通脹成因中國際通脹大環(huán)境的影響,使匯率對通貨膨脹的抑制作用強化,具體原因表現(xiàn)在四方面：一是中國主要貿易伙伴國處于高通貨膨脹環(huán)境中,增加了中國進口品到岸價格；二是初級產品價值在進口產品中比重提高；三是我國本身的高通貨膨脹環(huán)境；四是匯率變動正成為調整我國市場不均衡的重要渠道。
　　 論文主要理論貢獻：
　　 本論文在國內外學者的研究基礎上,提出了匯率傳遞效應中的貨幣渠道,并構建匯率