證券交易所自律監(jiān)管問題研究.pdf

1、證券市場是一國資本市場的重要組成部分,對國民經(jīng)濟及其社會發(fā)展有著舉足輕重的作用。但證券市場同時具有高風險性,一旦運行失常,極有可能造成經(jīng)濟危機甚至社會危機,因此世界各國無不對證券市場實行有效的監(jiān)管,以期興利除弊。證券市場的監(jiān)管有自律監(jiān)管和他律監(jiān)管之分。他律監(jiān)管指的是政府當局對證券市場實施的行政監(jiān)管。而自律監(jiān)管主要包括證券交易所和證券業(yè)協(xié)會對證券市場實施的監(jiān)管,其中最重要的是證券交易所的自律監(jiān)管。發(fā)達國家證券市場監(jiān)管的成功經(jīng)驗表明,證券市

2、場的監(jiān)管既離不開政府的行政監(jiān)管,也離不開證券交易所的自律監(jiān)管,二者各有優(yōu)勢,不能替代。而目前我國證券市場監(jiān)管的局面是“強政府,弱交易所”,在世界各主要市場經(jīng)濟國家紛紛強化證券交易所自律監(jiān)管功能的形勢下,2007年6月我國證監(jiān)會也明確提出了加強證券交易所自律監(jiān)管的目標。因此目前關(guān)于如何對證券市場實施有效監(jiān)管這個話題很熱,但專門從證券交易所自律監(jiān)管角度進行探討的論文很少,法學(xué)界的就更少,大部分學(xué)者的研究視角集中于對證券市場的宏觀性監(jiān)管,缺乏

3、對證券交易所自律監(jiān)管角度具體細微的論述。
　　本文在研究各主要市場經(jīng)濟國家證券市場監(jiān)管模式以及分析我國證券市場監(jiān)管現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，詳細論證了應(yīng)該強化和如何強化我國證券交易所自律監(jiān)管的職能,以及面對各國證券交易所急劇的非互助化趨勢,闡述了其對證券交易所自律監(jiān)管所帶來的影響。本文的寫作方法主要采用了歷史研究的方法,比較研究的方法,法社會學(xué)和法經(jīng)濟學(xué)研究的方法。
　　全文共約4萬字,分為四大部分。
　　第一部分:證券交易所和證

4、券交易所監(jiān)管模式概述。該部分主要起著理論上的鋪墊作用。首先闡述了證券交易所的概念和特征,重點論述了在資本市場全球化的趨勢下,現(xiàn)代證券交易所發(fā)展所呈現(xiàn)出的新特征;其次是梳理了國外和我國證券交易所的歷史發(fā)展脈絡(luò),最后重點論述了各主要市場經(jīng)濟國家證券市場監(jiān)管的三種主要模式:政府主導(dǎo)型、自律監(jiān)管型以及中間型,并由此分析得出:現(xiàn)代市場經(jīng)濟國家對證券市場的監(jiān)管模式都有日趨合流之勢,無論是哪一種模式,都強調(diào)證券交易所對證券市場的自律監(jiān)管,以期達到與政

5、府行政監(jiān)管相互配合、相互補充的目的。
　　第二部分:證券交易所自律監(jiān)管的價值分析。該部分是本文的重點內(nèi)容之一,對證券交易所自律監(jiān)管的相關(guān)理論從六個方面展開了具體論述。首先從法哲學(xué)和商事習慣的角度對自律進行了解讀,指出證券市場的自律與證券市場幾乎是同時存在的,源于自身利益的自律是證券業(yè)的生命。其次是在對證券交易所自律監(jiān)管的概念和特征做出界定的基礎(chǔ)上，從證券市場的高風險性和社會中間層主體的獨特功能角度闡述證券交易所在一定程度上可彌補政

6、府和市場兩個方面的缺陷,起到協(xié)調(diào)政府和市場的橋梁作用。然后是重點論述了證券交易所自律監(jiān)管的優(yōu)勢及其缺陷,這是支撐本文構(gòu)架的基礎(chǔ)性理論。應(yīng)該妥善處理好證券交易所自律監(jiān)管與政府行政監(jiān)管之間的關(guān)系,在兩者之間尋求平衡,這是對證券市場實行成功監(jiān)管的關(guān)鍵。最后是依據(jù)證監(jiān)會國際組織提出的證券市場監(jiān)管的目標和原則闡述了證券交易所自律監(jiān)管的目標,在此基礎(chǔ)上闡述了證券交易所自律監(jiān)管的三個法律依據(jù),即民事基本法律的規(guī)定,證券法律法規(guī)的授權(quán)以及證券交易所的自

7、治章程。
　　第三部分:我國證券交易所自律監(jiān)管的現(xiàn)狀分析及其完善。該部分亦是本文的重點之一。首先論述了我國證券交易所對證券市場自律監(jiān)管的具體內(nèi)容,即對上市公司的監(jiān)管、對交易所會員的監(jiān)管和對交易過程及相關(guān)活動的監(jiān)管。其次是重點闡述了我國證券交易所自律監(jiān)管的主要缺陷及其完善,這是本文結(jié)論形成的主要依據(jù)。相比于西方發(fā)達國家,我國證券交易所成立和發(fā)展的時間很短。上海和深圳證券交易所的設(shè)立主要來自官方的規(guī)劃和籌辦,這種歷史導(dǎo)致了證券交易所處

8、于政府機構(gòu)的強力控制之下,形成了“政府行政監(jiān)管強,證券交易所自律監(jiān)管弱”的局面。我國證監(jiān)會與證券交易所的監(jiān)管職責在立法和現(xiàn)實運作中分工不夠明晰,證券交易所在證券市場組織和監(jiān)管中往往缺乏應(yīng)有的獨立性和自主性,造成了證監(jiān)會行使了部分證券交易所的職能,致使缺乏緩沖機制,監(jiān)管效果不佳。監(jiān)管權(quán)限的模糊客觀上形成了政府行政監(jiān)管為主,自律監(jiān)管為輔的局面。因此,我們有必要進一步理順證監(jiān)會與交易所的關(guān)系,將屬于交易所管理的事項逐步放給交易所處理,并增訂健

9、全行業(yè)自律的機制,發(fā)揮交易所的仲裁功能,加強交易所的一線管理,建立高效的自律監(jiān)管制度。
　　第四部分:證券交易所組織形式——會員制和公司制之爭對自律監(jiān)管的影響。證券交易所的治理模式可以簡單地分為會員制和公司制兩種,公司制又稱為交易所的非互助化。20世紀90年代以后,全球證券交易所開始了一場治理結(jié)構(gòu)方面變革的浪潮,越來越多的證券交易所開始非互助化改造,向公司制轉(zhuǎn)型。這導(dǎo)致交易所的運作首先旨在使交易所的利潤最大化,股東利益最大化。證券