基于實物期權(quán)理論的企業(yè)并購定價研究.pdf

1、企業(yè)并購價值評估一向是并購項目研究十分關(guān)注的話題。然而，公司并購并非都是成功的，并購失敗的案例不勝枚舉。公司并購能否取得預期的成功，關(guān)鍵問題要看能不能合理評估并購中目標企業(yè)的價值。是否能給出合理可行的并購價格是并購成功與否的關(guān)鍵。 現(xiàn)金流折現(xiàn)法經(jīng)常低估投資項目的價值，因而決策者根據(jù)此方法執(zhí)行投資項目后，往往造成短視的投資決策，使企業(yè)喪失競爭力。以往的實踐證明傳統(tǒng)的基于現(xiàn)金流折現(xiàn)法的企業(yè)價值評估方法在我國企業(yè)并購項目中的應用面臨種

2、種困難。企業(yè)并購是長期性的戰(zhàn)略投資，不僅具有一般投資項目不可逆性的特點，更具有高風險、高收益的特征，而且企業(yè)并購具有更大的管理彈性和不確定性，具有典型的期權(quán)特征，適用于實物期權(quán)理論對其進行投資決策的評價。傳統(tǒng)的評估方法注重規(guī)避風險損失而容易忽略不確定性帶來的風險收益。 本文對企業(yè)并購理論和實物期權(quán)理論進行了回顧，分析了企業(yè)并購價值來源及其期權(quán)特征，結(jié)合實際決策問題需要，建立了實物期權(quán)在企業(yè)并購決策中的應用框架。同時本文也考慮到我