發(fā)展開放式基金對中國股市波動性影響研究.pdf

1、股市波動是與生俱來的,因而是不可避免的,股價的正常波動是股票市場存在和發(fā)展的前提,但如果股價波動過大、投機(jī)氣氛過濃,則會嚴(yán)重擾亂股票價格作為市場指示器的功能,破壞資源的合理配置,甚至還會影響到整個股票市場和經(jīng)濟(jì)體系的穩(wěn)定。 以個人投資者為主體的投資者結(jié)構(gòu)會被認(rèn)為是中國股市波動劇烈和低效率的主要原因。鑒于此,證監(jiān)會推出開放式基金,來實現(xiàn)保護(hù)投資者、確保市場完整和降低系統(tǒng)風(fēng)險等監(jiān)管目標(biāo)。經(jīng)過幾年的發(fā)展,開放式基金已成為我國資本市場中

2、最大的機(jī)構(gòu)投資者,對股票市場的影響力日益顯現(xiàn)。但開放式基金推出距今已6年,其市場作用如何,特別是是否起到降低股市波動性、穩(wěn)定股市的作用,目前國內(nèi)有關(guān)此方面的實證研究還較少。 本研究在以前中外學(xué)者有關(guān)本選題的研究基礎(chǔ)上,著重對基金的羊群行為和反饋交易策略等投資行為對股市穩(wěn)定性的影響進(jìn)行理論分析,然后采用參數(shù)方法就開放式基金推出后對中國股市波動性的影響進(jìn)行了實證研究。根據(jù)GARCH-M(1,1)和EGARCH-M(1,1)模型對中國

3、上海證券交易所的上證綜合指數(shù)和深圳證券交易所的深證成份指數(shù)每個交易日的股指收益率數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計分析和數(shù)據(jù)擬合,以開放式基金推出的時間作為分類依據(jù),研究股市波動性的變化情況,判斷股市波動性結(jié)構(gòu)是否發(fā)生變化,以此衡量開放式基金推出是否對股市產(chǎn)生顯著影響。本研究的實證結(jié)果認(rèn)為：開放式基金的推出,對中國股市確實起到了降低波動性、穩(wěn)定股市的作用；中國股市存在明顯的杠桿效應(yīng),開放式基金推出后,杠桿效應(yīng)有所減弱,在一定程度上抑制了股市的波動性,有助于改

4、變股市“追漲殺跌”的不理性行為,穩(wěn)定了股市。另外本文的研究結(jié)果還認(rèn)為我國開放式基金的發(fā)展還存在很多問題,原因可能一方面與中國資本市場還不夠完善有關(guān),系統(tǒng)風(fēng)險因素干擾過大,上市公司質(zhì)量不高,投資品種單一,缺乏避險機(jī)制等。政府在股市上的驅(qū)動意識和宏觀調(diào)控意圖對基金投資行為有很強(qiáng)的導(dǎo)向作用,政府政策的不可預(yù)期使得投資者對政策的反應(yīng)存在“政策依賴性偏差”。另一方面也與開放式基金自身的治理結(jié)構(gòu)缺陷有關(guān)。最后針對這些缺陷提出一系列有助于開放式基金更