機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理問(wèn)題的研究.pdf

1、現(xiàn)代公司治理的核心是如何保護(hù)投資者權(quán)益，融洽股東與經(jīng)營(yíng)者的關(guān)系。但從實(shí)踐來(lái)看，各國(guó)公司治理在約束經(jīng)營(yíng)者方面并不令人滿(mǎn)意，經(jīng)營(yíng)者損害廣大股東利益的行為時(shí)有發(fā)生。20世紀(jì)80年代以前，機(jī)構(gòu)投資者充當(dāng)著被動(dòng)的角色，主要實(shí)行分散投資，單個(gè)公司的持股比重不大，“用腳投票”是他們參與公司治理的主要方式。80年代之后，在政府及有關(guān)部門(mén)的引導(dǎo)和支持下，機(jī)構(gòu)投資者迅速成長(zhǎng)，各類(lèi)基金發(fā)展迅速。隨著機(jī)構(gòu)投資者持股比例的上升，他們對(duì)待公司治理的態(tài)度也發(fā)生了根本

2、的變化，即從消極的間接治理轉(zhuǎn)向積極的直接治理，機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理已成為世界各國(guó)公司治理發(fā)展的普遍趨勢(shì)。
　　由于機(jī)構(gòu)投資者的崛起，能夠有效解決公司治理中中小股東監(jiān)督成本內(nèi)化和收益外化的“搭便車(chē)”問(wèn)題，而且憑借專(zhuān)業(yè)化的信息優(yōu)勢(shì)也大大降低了信息成本，所以作為外部治理的一個(gè)有效補(bǔ)充，機(jī)構(gòu)投資者（主要以監(jiān)督者的身份）參與公司治理。機(jī)構(gòu)投資者的介入雖然緩解了大股東對(duì)中小股東利益的侵害，在一定程度上形成了對(duì)經(jīng)營(yíng)者的有效監(jiān)督，并間接促進(jìn)了公

3、司業(yè)績(jī)的提高，但作為一個(gè)理性的個(gè)體，只有當(dāng)參與公司治理的收益大于成本時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者才會(huì)采取行動(dòng)。通過(guò)機(jī)構(gòu)投資者與經(jīng)營(yíng)者、中小股東和其他投資者的三方博弈可以得出，影響機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的因素主要有:持股比例、監(jiān)督成本和公司價(jià)值變化。
　　目前，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處于轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，上市公司“國(guó)有股一股獨(dú)大”導(dǎo)致的內(nèi)部人控制問(wèn)題無(wú)法避免。借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的成功經(jīng)驗(yàn)，不失為解決我國(guó)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理問(wèn)題的一劑良藥。但我國(guó)