“非理性”投資決策的行為分析.pdf

1、傳統(tǒng)決策理論的理性實(shí)際上是將人的真實(shí)決策過(guò)程的簡(jiǎn)單化處理，對(duì)于一些心理、社會(huì)等方面的影響被認(rèn)為“非理性”而被忽略。作者注意到越來(lái)越多與理性假設(shè)決策分析不符的事實(shí)從而重視對(duì)“非理性”決策的研究。該研究是從行為心理學(xué)角度分析投資者的決策問(wèn)題，充分考慮了心理因素對(duì)決策的影響。尤其是在當(dāng)前投資者的投資理念及投資心理尚未形成成熟的風(fēng)格，投融資體制還不完善，各種信息不對(duì)稱的現(xiàn)象還很普遍，影響投資決策者的因素很多，包括社會(huì)變革、心理、輿論等傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)

2、不考慮方面都可能嚴(yán)重影響投資決策者的決策，因此在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下加強(qiáng)對(duì)投資決策者的行為分析更具有現(xiàn)實(shí)的意義。
　　該文的研究提出“非理性”可分為兩種，一種是如果按照傳統(tǒng)的理論應(yīng)該A，但人們并不選 A,這種“非理性”不在于人們不懂這種決策理論，而在于傳統(tǒng)理論中的理性假設(shè)忽略了許多因素，所謂理性的選擇并不代表真實(shí)的滿意效用,“非理性”可能是理性的；另一種“非理性”是指人們無(wú)論懂不懂傳統(tǒng)的決策理論，在實(shí)際選擇中，很容易受到各種影響，心理上

3、容易出現(xiàn)偏差，做出不利的選擇。該研究應(yīng)用了行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的理念以找出投資者決策過(guò)程中一些“非理性”規(guī)律及特點(diǎn)以增加對(duì)現(xiàn)實(shí)生活中各種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的解釋能力，使決策分析更加貼近真實(shí)。該文重點(diǎn)研究人們做出決策的根本動(dòng)機(jī)和內(nèi)在因素，并且關(guān)注人們并非按照傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)所說(shuō)的理性決策的真實(shí)決策過(guò)程。
　　在研究方法上，較多地采用了心理學(xué)實(shí)驗(yàn)。對(duì)于有影響決策的多個(gè)因素的情況，做了必要的數(shù)理檢驗(yàn)。研究重視實(shí)驗(yàn)的可重復(fù)性，但是與物理和化學(xué)實(shí)驗(yàn)不同，每次行為實(shí)驗(yàn)

4、，都是投資者客觀決策行為的反映，有時(shí)候并不需要和可能設(shè)置大量相同的決策的背景，但只要加以合理的分析，就會(huì)發(fā)現(xiàn)其中的行為規(guī)律。
　　通過(guò)一系列管理學(xué)實(shí)驗(yàn)與分析，表明傳統(tǒng)投資決策理論缺乏對(duì)現(xiàn)實(shí)中人的心理特點(diǎn)、社會(huì)影響等內(nèi)在的研究，尤其是缺乏對(duì)投資決策的“非理性”的分析，籠統(tǒng)地將這些普遍影響真實(shí)決策的因素進(jìn)行排除和省略，造成不能解釋決策者真實(shí)的決策過(guò)程，同時(shí)又給決策者利用這些決策理論進(jìn)行決策帶來(lái)較大的偏差。研究表明：
　　1)投資

5、者并不是嚴(yán)格按照期望值最大理論進(jìn)行決策，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度以及決策結(jié)果與投資者的心理預(yù)期密切相關(guān)，即面臨“獲得”，人們傾向規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；面臨“損失”，人們傾向追求風(fēng)險(xiǎn)；獲得與損失是相對(duì)于心理“參照點(diǎn)”即心理預(yù)期值而言。
　　2)投資決策過(guò)程中普遍存在一些決策認(rèn)知偏向。包括對(duì)先驗(yàn)概率不敏感；對(duì)特征描述過(guò)于敏感；決策過(guò)程受到信息的易得性偏向的影響；錨定心理使得投資者容易將決策錨定在一個(gè)缺乏必然聯(lián)系的參照物上，失去理性的分析；心理帳戶問(wèn)題造

6、成投資者決策時(shí)不按照整體價(jià)值最大化進(jìn)行決策；投資者如果面臨多方案的共同判斷時(shí)，受較難衡量的特性影響較大，而面臨單方案的單獨(dú)判斷時(shí)，則更易受較易衡量的特性的影響；集體決策中，當(dāng)意見(jiàn)相近時(shí)，最終決策結(jié)果將更加極端。
　　3)非快樂(lè)決策導(dǎo)致投資決策者往往過(guò)度關(guān)心投資收益率等直接體現(xiàn)短期投資成果的指標(biāo)，而容易忽視經(jīng)濟(jì)效率等影響經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期健康發(fā)展的因素，將導(dǎo)致社會(huì)整體福利的下降和可持續(xù)發(fā)展能力的降低。
　　4)投資者存在明知整體和長(zhǎng)期利

7、益優(yōu)于局部和短期利益下而不能進(jìn)行自我約束，選擇短期和局部利益的傾向。由于“自我約束”問(wèn)題，投資者會(huì)偏愛(ài)短期項(xiàng)目，而忽視長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。對(duì)此政府應(yīng)當(dāng)建立鼓勵(lì)可持續(xù)發(fā)展項(xiàng)目的對(duì)沖機(jī)制，如對(duì)于環(huán)保、循環(huán)經(jīng)濟(jì)等項(xiàng)目在稅收、融資方面實(shí)行優(yōu)惠。
　　5)心理認(rèn)知失調(diào)是投資決策不可避免的結(jié)果。認(rèn)知失調(diào)會(huì)使決策者產(chǎn)生減少失調(diào)的壓力，進(jìn)而影響到?jīng)Q策者的決策和行動(dòng)。
　　6)決策者在決策后根據(jù)決策環(huán)境的變化采取合法合規(guī)的手段調(diào)整策略而給他方帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，