中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資績(jī)效研究——基于深圳中小企業(yè)板IPO退出.pdf

1、國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展較快，新增投資額2003年至2007年年均增長(zhǎng)達(dá)214.29％。但多數(shù)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資績(jī)效的認(rèn)識(shí)僅限于媒體報(bào)道，關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資績(jī)效的研究也較少。 因此，本文首先就風(fēng)險(xiǎn)投資基金和風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目?jī)蓚€(gè)方面回顧和評(píng)述了風(fēng)險(xiǎn)投資績(jī)效的實(shí)證研究，然后從宏觀和微觀兩個(gè)角度分析了決定風(fēng)險(xiǎn)投資績(jī)效的因素。微觀因素細(xì)分為風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目特征、風(fēng)險(xiǎn)投資基金特征、風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程、投資項(xiàng)目管理和項(xiàng)目退出等5個(gè)方面并以風(fēng)險(xiǎn)投資周期為線索展開；宏觀因素包括

2、商業(yè)周期及股票市場(chǎng)周期、風(fēng)險(xiǎn)資金量及來(lái)源結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資及退出時(shí)機(jī)、政府及其他宏觀因素等。文章進(jìn)一步選取經(jīng)濟(jì)學(xué)角度分析了宏觀因素對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資績(jī)效的間接影響，并基于深圳中小企業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)投資IPO退出數(shù)據(jù)對(duì)國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資績(jī)效及績(jī)效決定相關(guān)因素進(jìn)行實(shí)證分析。 文章實(shí)證分析中假設(shè)被投資企業(yè)新股發(fā)行時(shí)間為風(fēng)險(xiǎn)投資的退出時(shí)間，并以企業(yè)首發(fā)價(jià)格為準(zhǔn)來(lái)計(jì)算IPO退出回報(bào)。研究結(jié)果表明國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資IPO退出回報(bào)較高、分布較為分散。進(jìn)一步的分析發(fā)現(xiàn)選定的7

3、個(gè)解釋變量(風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)從業(yè)時(shí)間、注冊(cè)資本、所在地、風(fēng)險(xiǎn)投資周期、投資規(guī)模、投資行業(yè)、股票周期)中，只有投資周期與回報(bào)關(guān)系顯著，與內(nèi)含報(bào)酬率顯著負(fù)相關(guān)，與總回報(bào)倍數(shù)顯著正相關(guān)；其他解釋變量與回報(bào)均無(wú)顯著相關(guān)關(guān)系。最后，本文在此基礎(chǔ)上對(duì)國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資的健康發(fā)展提出了相關(guān)政策建議。 本文創(chuàng)新之處在于系統(tǒng)闡述風(fēng)險(xiǎn)投資績(jī)效及其決定因素，并采用較大樣本，著眼于風(fēng)險(xiǎn)投資IPO退出回報(bào)的實(shí)證分析。文章涵蓋了國(guó)內(nèi)中小企業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)投資IPO退出的絕大