基與蒙特卡羅模擬法的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（VaR）及其在中國(guó)股票市場(chǎng)中的運(yùn)用.pdf

1、近20年來(lái)，由于受經(jīng)濟(jì)全球化與金融一體化、現(xiàn)代金融理論及信息技術(shù)、金融創(chuàng)新等因素的影響，全球金融市場(chǎng)迅猛發(fā)展，金融市場(chǎng)呈現(xiàn)出前所未有的波動(dòng)性，商業(yè)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)都面臨著日趨嚴(yán)重的金融風(fēng)險(xiǎn)。金融風(fēng)險(xiǎn)不僅嚴(yán)重影響了商業(yè)企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)和生存，而且對(duì)金融及經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展構(gòu)成威脅。尤其進(jìn)入90年代以后，世界范圍內(nèi)的金融危機(jī)頻繁暴發(fā)。因此，對(duì)于大多數(shù)具有較高管理水平的公司或機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，建立一個(gè)良好的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)十分重要，金融風(fēng)險(xiǎn)管理已成為金融機(jī)構(gòu)乃至

2、所有企業(yè)生存發(fā)展的核心能力之一。 在金融風(fēng)險(xiǎn)管理的方法中，傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債管理過(guò)于依賴(lài)報(bào)表分析，缺乏時(shí)效性；利用方差來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于抽象、不直觀，且反應(yīng)的只是市場(chǎng)(或資產(chǎn))的波動(dòng)幅度；而CAPM又無(wú)法適用于金融衍生產(chǎn)品. 1994年J.P.Morgan提出了風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量的VaR方法，目前VaR方法已經(jīng)被眾多金融機(jī)構(gòu)廣泛采用，并已成為目前金融界測(cè)量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主流方法。 我國(guó)目前對(duì)VaR的研究主要集中在歷史模擬法和分析方法上，主要是

3、在分析方法的基礎(chǔ)上，運(yùn)用各種分布假設(shè)和波動(dòng)性的估計(jì)模型解決金融時(shí)間序列的厚尾性和波動(dòng)集聚性現(xiàn)象。蒙特卡羅模擬法是一種全值估計(jì)方法，無(wú)須假定市場(chǎng)因子服從正態(tài)分布，有效的解決了分析方法在處理非線(xiàn)性、非正態(tài)問(wèn)題中遇到的困難。然而，金融時(shí)間序列往往存在分布的尖峰厚尾和波動(dòng)的集聚性現(xiàn)象，一般的蒙特卡羅模擬法在計(jì)算VaR時(shí)就存在局限性。因此，將不同的分布假設(shè)以及波動(dòng)性的估計(jì)方法運(yùn)用到蒙特卡羅模擬法中，并用我國(guó)的金融市場(chǎng)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，不僅可以增進(jìn)

4、蒙特卡洛模擬法估計(jì)VaR的績(jī)效，提高估計(jì)精度，也可以對(duì)蒙特卡羅模擬法本身的模型風(fēng)險(xiǎn)有更全面的了解，從而為探索適合我國(guó)金融市場(chǎng)的VaR模型提供選擇依據(jù)。 本研究欲以t分布和各種波動(dòng)性估計(jì)模型，如GARCH(1，1)、EGARCH(1，1)、GJRGARCH，加入到蒙特卡洛模擬法中，成為改進(jìn)的蒙特卡洛模型來(lái)估計(jì)VaR，并與傳統(tǒng)的蒙特卡洛模擬法進(jìn)行比較，以驗(yàn)證比較各模型的績(jī)效。全文共分5個(gè) 部分，對(duì)各部分的內(nèi)容安排如下： 第

5、一部分，緒論;主要討論研究的背景及意義，并對(duì)VaR的發(fā)展進(jìn)行文獻(xiàn)綜述。 第二部分，介紹了VaR的概念和基本原理，并介紹了基于蒙特卡羅模擬法的VaR計(jì)算及檢驗(yàn)方法。 第三部分，分析了金融數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)學(xué)特性和一般蒙特卡羅方法計(jì)算VaR時(shí)的不足，并在此基礎(chǔ)上提出了對(duì)蒙特卡羅模擬法的改進(jìn)，即將GARCH模型和t分布運(yùn)用到蒙特卡羅模擬法中。 第四部分，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)的方法對(duì)我國(guó)金融數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)學(xué)特性進(jìn)行了驗(yàn)證。 第