基于實(shí)物期權(quán)的企業(yè)并購目標(biāo)企業(yè)定價(jià)實(shí)證研究.pdf

1、面對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和全球信息化的迅速推進(jìn)，企業(yè)并購重組戰(zhàn)略是公司成長(zhǎng)、成熟和穩(wěn)定乃至全球化過程中最為重要的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略之一。通過并購，可以取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)和降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，可以推動(dòng)社會(huì)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、優(yōu)化資源配置，提高經(jīng)濟(jì)的整體競(jìng)爭(zhēng)能力。目標(biāo)企業(yè)定價(jià)是并購的核心，關(guān)系到并購雙方的收益和并購活動(dòng)的成敗；目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估又是定價(jià)的核心，可以為并購交易價(jià)格的確定提供依據(jù)。因此，對(duì)并購中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的理論和實(shí)踐研究是適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展客觀形勢(shì)的要求的

2、?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅猛，企業(yè)并購過程所面臨的不確定性大大增加，不考慮并購過程中企業(yè)所擁有的管理靈活性就不能對(duì)企業(yè)價(jià)值做出正確的評(píng)估。
　　 因此，論文的主要研究工作就是針對(duì)傳統(tǒng)方法以及目前對(duì)實(shí)物期權(quán)應(yīng)用研究的不足，總結(jié)了企業(yè)并購中的期權(quán)特征，構(gòu)建了基于實(shí)物期權(quán)的企業(yè)并購價(jià)值評(píng)估的應(yīng)用框架。
　　 本文采用定性說明和定量分析相結(jié)合、理論探討與案例應(yīng)用相結(jié)合等方法對(duì)實(shí)物期權(quán)在企業(yè)并購價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用進(jìn)行了研究。首先對(duì)現(xiàn)有并購理論

3、作概括和總結(jié)，并進(jìn)行簡(jiǎn)要評(píng)述。然后，對(duì)傳統(tǒng)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法進(jìn)行介紹和分析，指出傳統(tǒng)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法忽視了企業(yè)并購中的期權(quán)價(jià)值，從而低估了企業(yè)價(jià)值。本文主要分析了企業(yè)并購中的期權(quán)特性，并建立了企業(yè)并購的實(shí)物期權(quán)價(jià)值評(píng)估模型。在分析了折現(xiàn)現(xiàn)金流量法的基礎(chǔ)上，本文研究了如何在目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估中應(yīng)用實(shí)物期權(quán)價(jià)值評(píng)估模型。通過有機(jī)地結(jié)合折現(xiàn)現(xiàn)金流量法與實(shí)物期權(quán)評(píng)估模型，建立了目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型。同時(shí)，本文研究了寶鋼集團(tuán)并購八一鋼鐵公司的案