上市公司差錯更正報告的市場反應研究.pdf

1、隨著近幾年來中國證券市場的迅速發(fā)展，國內學術界針對上市公司會計差錯更正報告的討論越來越多，而與會計差錯更正報告的股票市場反應相關的實證研究在國內卻仍然較為匱乏。本文立足中國資本市場的實際，采用規(guī)范和實證的研究方法，對上市公司會計差錯更正報告的市場反應進行了比較全面、系統(tǒng)和深入的研究，目的在于探討會計差錯更正報告發(fā)布前后短期內的股價表現(xiàn)，以及更正報告信息對市場反應的解釋力問題。本研究主體分為六個部分： 第一章：文獻綜述。首先對股票

2、市場與會計差錯更正報告的關系的國內外相關實證研究結果進行了綜述：(1)國外的研究者對報表重述的市場反應研究較為系統(tǒng)，他們探討了更正報告發(fā)布前后股價的表現(xiàn)，同時對更正報告所包含的各方面信息的解釋力進行了分析。除此以外，他們還從其他角度出發(fā)(包括買賣價差變化、盈余反應系數(shù)變化等)對差錯更正報告所引起的證券市場反應進行了分析。但是，總體而言，利用累計超額收益率來衡量更正報告所引起的市場反應的事件研究方法使用得最為廣泛和成熟。(2)國內研究主要

3、集中于會計差錯更正的動因分析，會計差錯出現(xiàn)的宏觀政策原因，會計差錯更正信息的披露，及差錯更正公司的特征等方面。我國國內就會計差錯更正報告的股票市場反應的實證研究較為鮮見。其次，其他因素干擾影響分析的相關文獻回顧。國內外研究者重點提出了兩個需要進行控制的因素：同時披露的報表所含信息以及公司規(guī)模大小。雖然關于它們對股票累計超額收益率的影響程度和方向并未形成一致意見，但是研究者們普遍認為，在探討某個事件的市場反應時需對這兩個因素加以考慮。值得

4、注意的是，由于國外的報表重述大部分并未與報表同時披露，因此國外的研究者們亦很少將此因素作為重點考慮的對象來進行控制和處理，這種做法可能不太符合我國的實際情況。 第二章：會計差錯更正的制度分析。首先介紹了國內外法規(guī)對會計差錯定義、更正方式及披露方式的相關規(guī)定。我國于2001年1月1月起施行的企業(yè)會計制度和1999年1月1日至2006年12月31日施行的舊企業(yè)會計準則定義了“會計差錯”和“重大會計差錯”。于2007年1月1日開始實施

5、的新會計準則提出了新概念“前期差錯”。新會計準則在對會計差錯的定義和區(qū)分上有了更為明確的界定，在更正處理的表述上與國際通行用法也更加接近。中國證券監(jiān)督管理委員會在2004年1月8日曾經(jīng)發(fā)布《關于進一步提高上市公司財務信息披露質量的通知》規(guī)定日常會計核算中由于抄寫錯誤、會計政策使用上的差錯以及會計估計錯誤等原因造成的會計差錯必須以重大事項臨時報告的方式及時披露更正后的財務信息。還特別強調，上市公司不得利用會計差錯更正調節(jié)利潤，如果公司濫用

6、會計差錯更正調節(jié)利潤，有關責任人應承擔相應的責任。其次，簡要介紹了我國現(xiàn)有的會計監(jiān)管體系，并對中美的證券監(jiān)管體系進行了比較。我國上市公司的信息披露機制在內容、手段、法律責任等諸多方面與美國存在較大區(qū)別，以臨時公告形式發(fā)布的會計差錯更正報告是信息披露系統(tǒng)的重要組成部分。整個信息披露機制存在較大區(qū)別，中美證券市場對會計差錯更正報告發(fā)布的反應必將會有所不同。 第三章：模型構建和假設提出。首先總結了以往研究的不足之處。其次，據(jù)此構建論文

7、的理論模型：主要研究會計差錯更正報告與公司股價表現(xiàn)之間的關系，在對會計差錯更正報告總體的市場反應進行分析之后，進一步探討會計差錯更正報告所含信息對股價表現(xiàn)的解釋能力。更正報告包含的信息分為：更正量級信息(包括更正方向和更正額度)、更正發(fā)起人、涉及年份和更正原因(包括收入確認、成本費用處理和稅務相關)。最后，針對公司股價在差錯更正報告發(fā)布前后的短期表現(xiàn)和更正報告信息的解釋力問題提出了研究假設，主要分為兩大部分：第一部分是會計差錯更正報告發(fā)

8、布前后股價整體表現(xiàn)的研究假設；第二部分是會計差錯更正報告所含信息對股價表現(xiàn)解釋能力的研究假設。第二部分又可分為四個方面，包括更正報告量級信息解釋力的研究假設、更正原因信息解釋力的研究假設、更正發(fā)起人信息解釋力的研究假設和更正所涉年份信息解釋力的研究假設。 第四章：實證研究設計和描述性統(tǒng)計。首先介紹了數(shù)據(jù)來源和樣本選取標準。本研究所選樣本范圍為2005-2006年以臨時公告形式發(fā)布會計差錯更正報告，在滬深兩市發(fā)行A股的所有上市公司

9、。選擇2005年作為樣本選取起始年限的原因如下：中國證監(jiān)會從2004年1月8日起發(fā)布《關于進一步提高上市公司財務信息披露質量的通知》，正式從規(guī)則上要求上市公司將會計差錯更正信息以臨時公告的形式單獨披露。經(jīng)過了2004年的探索階段，從2005年開始，上市公司以臨時公告形式發(fā)布的會計差錯更正報告在數(shù)量上和信息的完整度上都有了較大的提高。而新會計準則的施行日期為2007年1月1日始，為了保證研究的一貫性和適用性，因此選取2005-2006年時

10、間段的樣本作為研究對象將能夠較為有效地提高研究的適用性和新鮮度。其次，對因變量(股票累計超額收益率)按照事件研究的步驟進行了設置，同時根據(jù)更正報告包含的信息和干擾因素設置了自變量和控制變量。最后進行了樣本的描述性統(tǒng)計。發(fā)現(xiàn)制造業(yè)行業(yè)公司最為傾向于發(fā)布會計差錯更正報告，其中機械、設備、儀表行業(yè)和醫(yī)藥、生物制品行業(yè)的傾向性最大。上市公司最為傾向于在3月、4月發(fā)布會計差錯更正報告，其他比較集中的月份還包括了2月、8月和10月。差錯更正報告中所

11、涉及的事件在時間上普遍接近于更正報告發(fā)布時間。會計差錯更傾向于對收益進行高估，因而導致了在進行差錯更正時，較多的公司需要對以往的收益進行調減。從更正原因角度出發(fā)，更正報告對以往凈收益的調減性影響主要由收入確認問題、成本費用處理問題和長期投資損益問題造成，稅務問題和其他錯誤問題對其貢獻相對較小。 第五章：實證研究和結果討論。首先，綜合運用樣本均值T檢驗、中值Wilcoxon檢驗、相關分析、回歸分析等多種方法對研究假設進行實證檢驗。

12、其次，對實證結果進行了討論分析。研究證實了在會計差錯更正報告發(fā)布日附近，公司股票的累計超額收益率顯著為負；在會計差錯更正報告發(fā)布之前，公司的股價表現(xiàn)便呈現(xiàn)出了顯著的下跌趨勢；在會計差錯更正報告發(fā)布后，股票市場雖仍然具有負面的反應，但其激烈程度已不如發(fā)布日附近和之前的時期，隨著時間的推移，更正報告對公司股價的負面影響將迅速降低。這說明在我國的證券市場中，由于存在著較為嚴重的內部信息泄露問題，會計差錯更正報告對公司股價的負面影響在發(fā)布前便被