基于VaR的中國開放式基金的風險測度及其實證分析.pdf

1、近些年來，全球主要股票市場發(fā)展迅速，新興市場尤其是中國市場的發(fā)展更是舉世矚目。中國的廣大散戶投資者和機構(gòu)投資者在這一輪的牛市中各有斬獲，但面對日益高企的A股市場，風險無疑也在加大。股票市場的繁榮以及市場風險的加大使得投資者投資意識逐步覺醒，從2006年底以來，基金賬戶數(shù)呈加速上揚勢態(tài)。此外，2007年以來包括2.27，5.30在內(nèi)的多次股市調(diào)整使得個人投資者深刻感受直接投資于股市的高風險，不少投資者轉(zhuǎn)向基金市場。截止2007年9月底，期

2、末基金賬戶數(shù)超過2200萬戶。與2006年底相比增加了7倍。越來越多的股民已經(jīng)轉(zhuǎn)為基民，于是各種基金銷售異?；鸨?。 本文在此背景下，系統(tǒng)闡述了基金的基本理論、風險的含義、開放式基金面臨的主要風險、風險測度方法的演變、目前較為流行的風險計量方法，應用這些方法進行了實證分析。 本文針對A股市場波動性較大的歷史特征，根據(jù)開放式基金面臨的實際情況提出了使用波動性靈敏度方法來指導基金資產(chǎn)配置的風險控制辦法。該方法思路為應用GARC

3、H(p，q)模型來估計金融時間序列的條件異方差，然后分別對該組合中各資產(chǎn)或者某組資產(chǎn)的權(quán)重求一階導數(shù)、二階導數(shù)。應用這種辦法可以使基金經(jīng)理比較容易的判斷基金風險情況，也就是說，是否使組合的方差達到最??；還可以幫助基金經(jīng)理判斷組合的主要風險是來自哪種或者哪組資產(chǎn)；當基金經(jīng)理面臨一些短期壓力該如何進行交易或者長期來看該對哪些資產(chǎn)進行調(diào)整以更好的控制風險等都具有指導意義；該方法還有一個優(yōu)點就是計算相對簡單，避免了當基金組合每次變化都要重新估計