上市公司股權結構與公司績效關系研究.pdf

1、股份公司這種現(xiàn)代企業(yè)組織形式在滿足企業(yè)規(guī)?；?、社會化和專業(yè)化要求的同時，由于股權的分散化、公司所有權與經(jīng)營權的分離，也引發(fā)了委托代理、內部人控制、經(jīng)營者激勵與監(jiān)督、大股東侵占小股東利益等一系列問題。股權結構是股份制經(jīng)濟的基本要素之一，是公司治理結構的基礎，與公司治理、公司行為取向有著緊密的聯(lián)系，合理的股權結構對改善公司治理、規(guī)范公司行為、提高治理效率并最終提高經(jīng)營績效與公司價值起著至關重要的作用。 改革開放以來，我國的公司制改造

2、已取得了較大的進展，但隨著改革的深入，上市公司股權結構逐漸暴露出了“一股獨大”．問題嚴重、股權過于集中等諸多問題。由于這些問題的存在，公司治理結構難以規(guī)范，公司治理效率難以改善、公司績效難以提高。在這種情況下，結合我國現(xiàn)實國情對上市公司股權結構與經(jīng)營績效的關系進行研究，找出二者之間的內在聯(lián)系，有助于我國上市公司改善股權結構與公司治理、提高經(jīng)營績效和上市公司整體價值，具有重要的理論和現(xiàn)實意義。 本文第一章主要介紹了與股權結構相關的

3、概念。 第二章首先介紹了股權結構與公司績效關系的理論淵源：兩權分離理論與委托代理理論。然后從成本、收益、治理能力、持股動機等角度分別對大股東和小股東參與公司治理的偏好進行了分析，闡述了由于成本、收益的差異，大、小股東在公司治理過程中分別有著怎樣的行為取向。在此基礎上分析了股權結構對公司治理的作用機制，以及分別在高度集中、高度分散、相對集中的股權結構下，這些機制所發(fā)揮的作用。最后，對股權結構對公司行為的影響進行了分析。由于企業(yè)經(jīng)營

4、績效作為企業(yè)經(jīng)營的結果，并不是公司治理結構的直接產(chǎn)物，從邏輯上講，應該是這樣一種關系：股權結構—公司治理—公司行為—公司績效。企業(yè)作為一種團隊組織，其自身并沒有自發(fā)的行為，而是企業(yè)的主要參與人行為的綜合表現(xiàn)，擁有公司最終控制權的股東作為企業(yè)的主要參與人，通過公司治理結構，必然會對公司的經(jīng)營行為產(chǎn)生重要影響，尤其是持股比率的不同對企業(yè)經(jīng)營行為產(chǎn)生的影響也不同。企業(yè)行為目標體現(xiàn)了參與企業(yè)組織的各要素所有者的目標，他們的行為方式選擇共同決定了

5、企業(yè)的行為模式，從而決定了企業(yè)的經(jīng)營績效。 第三章在理論分析的基礎上對2003、2004兩年深滬兩市制造業(yè)上市公司的資產(chǎn)負債表年報數(shù)據(jù)以及股權結構方面的數(shù)據(jù)進行相關性分析、線性回歸分析、曲線回歸分析，并得出了結論：與第一大股東的絕對持股比例相比，股權制衡的力度與公司績效的關系更為密切。股權過分集中于第一大股東，不利于上市公司業(yè)績的提高，因此只有維持一定的股權制衡度，即保持適度即相對集中的股權結構，才能有效改善公司的經(jīng)營績效。

6、 第四章結合理論分析與實證分析的結論對我國上市公司在股權結構和公司治理機制方面存在的主要問題進行了分析，并從股權多元化、改善公司治理機制等幾個方面給出了相應的政策建議。 本文的創(chuàng)新點： 1．與當前大多數(shù)研究直接考察股權結構與公司績效關系不同，本文將股權結構與公司治理結構、公司行為結合起來研究其與公司績效的關系，因為從邏輯上說，股權結構與公司績效并無直接聯(lián)系，股權結構是通過影響公司治理結構、公司行為而最終影響公司績效的

7、，本文不但分析了股權結構對公司治理機制的影響，還分析了股權結構是如何通過公司治理機制影響公司行為并最終影響公司績效的，將這幾者聯(lián)系起來建立了一個邏輯較為嚴密的分析結構。 2．公司名冊上的股東持股數(shù)往往并不是股東的真實持股數(shù)，如直接引用，可能會影響研究結論。本文對樣本公司前十大股東之間的關聯(lián)關系進行了考察，對存在以下兩類情況的股東的持股數(shù)量進行了合并：股東間相互絕對控股；股東間存在共同的絕對控股的母公司。因此，本文采用的股權集中度