我國上市公司債權(quán)治理效應(yīng)的實證研究.pdf

1、在我國理論界，關(guān)于公司治理方面，研究的較多是關(guān)于股權(quán)的治理，就債權(quán)治理方面的研究有些成果，但是相對于股權(quán)治理的研究則比較單薄。為此，借鑒西方發(fā)達(dá)國家關(guān)于債權(quán)治理的理論研究成果和實踐經(jīng)驗，探討我國上市公司的債權(quán)治理功效是本文的研究目的。全文以新企業(yè)理論與融資理論為基礎(chǔ)，以債權(quán)治理效應(yīng)作為研究視角，利用理論歸納與實證檢驗的研究方法，對我國上市公司債權(quán)治理四大效應(yīng)即對經(jīng)理層控制權(quán)的瓜分效應(yīng)、破產(chǎn)威脅效應(yīng)、杠桿效應(yīng)及債權(quán)人直接介入公司治理效應(yīng)進(jìn)

2、行研究，以便發(fā)現(xiàn)我國上市公司債權(quán)治理效應(yīng)是否發(fā)揮應(yīng)有的作用，為進(jìn)一步完善上市公司的債權(quán)治理提供指引。 本文理論部分首先對西方發(fā)達(dá)國家債權(quán)治理理論進(jìn)行回顧，歸納總結(jié)出西方發(fā)達(dá)國家關(guān)于債權(quán)治理理論發(fā)展的三個階段：第一階段債權(quán)融資的選擇論、第二階段企業(yè)融資的代理論與第三階段債權(quán)治理的功效論。其次，對國內(nèi)債權(quán)治理理論進(jìn)行了簡要歸納，主要側(cè)重于債權(quán)治理作用與效率、債權(quán)治理弱效應(yīng)根源研究。最后進(jìn)行了債權(quán)治理效應(yīng)的理論分析. 本文重點

3、部分是對我國上市公司債權(quán)治理的效應(yīng)進(jìn)行分析。首先分析了我國的上市公司債權(quán)治理現(xiàn)狀，在此基礎(chǔ)上對我國上市公司債權(quán)治理的效應(yīng)進(jìn)行實證檢驗。自變量選擇為資產(chǎn)負(fù)債率、流動資產(chǎn)負(fù)債率、長期資產(chǎn)負(fù)債率，并進(jìn)一步將流動負(fù)債細(xì)分，建立各組成部分對公司業(yè)績指標(biāo)一凈資產(chǎn)收益率的線型關(guān)系。選擇了規(guī)模、銷售收入增長率、管理層是否持股以及行業(yè)虛擬變量為控制變量?；貧w結(jié)果顯示，資產(chǎn)負(fù)債率、流動資產(chǎn)負(fù)債率和長期資產(chǎn)負(fù)債率都與凈資產(chǎn)收益率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；商業(yè)信用與固定負(fù)

4、債等無成本負(fù)債與凈資產(chǎn)收益率呈正相關(guān)關(guān)系，其他成分還是負(fù)相關(guān)。這些檢驗結(jié)果都表明，目前我國上市公司債權(quán)治理是缺乏效應(yīng)的。在實證研究的基礎(chǔ)上，對我國債權(quán)治理無效原因進(jìn)行進(jìn)一步的分析?？偨Y(jié)為企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理，上市公司融資行為異化和債權(quán)保護(hù)的缺失。文章的第五部分，針對研究的結(jié)果提出建議和對策：完善我國企業(yè)的債權(quán)結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)銀行治理能力建設(shè)和健全法律制度。 本文的創(chuàng)新之處：一是在以往的債權(quán)治理研究中大多是以規(guī)范研究為主，實證研究為輔，本