股權制衡理論在中國適用性研究.pdf

1、公司治理中存在著經理人與股東的利益沖突以及大股東對小股東的利益侵害這兩類委托一代理問題。前者由于小股東“理性的無知”而采取的“搭便車”的行為，要求股權走向集中，以提高股東的監(jiān)督激勵；后者由于股權和控制權的分離，要求股權走向相對分散，以避免公司為單一股東所控制。那么，是否存在股權結構的最佳平衡點呢?股權制衡理論應運而生。 本文在前人股權制衡理論的基礎上，通過改進構建了兩個新的模型。前一個模型分析了在兩個大股東和眾多小股東共存的股權

2、結構下，并且存在股東間相互監(jiān)督的條件下，公司控制權的競爭、公司價值的決定以及股權制衡結構的穩(wěn)定性問題。并得出在上述條件下，股權制衡結構有利于公司價值的實現(xiàn)和對中小投資者保護。本文的一個貢獻是將股權的流動特征作為一個重要的條件加入到模型之中，重點討論了股權制衡結構本身的穩(wěn)定性、股東的特質與公司控制權競爭關系以及交易成本和風險對股權結構穩(wěn)定性的影響等問題，得到了許多很有意義的結論。 之后本文以中國上市公司的案例為切入點，分析了中國法

3、律文化對股權結構的影響，并以簡化的模型探討了在缺乏股東監(jiān)督機制的條件下，公司股權結構的最終可能的穩(wěn)定形態(tài)。通過和第一個模型的對比，從新的角度得出了法律制度和內部監(jiān)督非常重要的結論，如果法律制度不完善、內部監(jiān)督不健全，股權制衡反而容易引起股東間的紛爭，最終損害公司的利益。因此，本文認為在解決中國法律和文化對股權結構的不利影響這個問題之前，推行股權制衡結構應謹慎。 此外，本文著重分析了股權流動條件下公司價值和股權結構的決定，討論了股