行為金融在中國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)證分析.pdf

1、行為金融學(xué)是金融理論領(lǐng)域的一次革命，它打破了傳統(tǒng)范式(期望效益最大化和有效市場(chǎng)理論)的統(tǒng)治地位，為本文提供了一種新的研究方向和研究范式，并在過(guò)去十到二十年中同時(shí)發(fā)生在學(xué)術(shù)界和實(shí)物界。目前，我國(guó)學(xué)術(shù)界運(yùn)用行為金融理論對(duì)股票市場(chǎng)的研究還相當(dāng)滯后，其研究廣度和深度均有待擴(kuò)展。鑒于此，本文通過(guò)對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)中個(gè)體投資者對(duì)不同性質(zhì)政策產(chǎn)生的非理性反應(yīng)、特殊板塊的群體行為的存在性以及整個(gè)股票市場(chǎng)“波動(dòng)率之謎”的成因分析，來(lái)為投資者、上市公司、擬上市

2、公司以及政策制定者提供一些借鑒和參考。 論文首先闡述了研究的目的和意義，對(duì)行為金融學(xué)領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀進(jìn)行了歸納總結(jié)，并介紹了研究?jī)?nèi)容和創(chuàng)新之處；其次對(duì)傳統(tǒng)主流金融學(xué)的局限性和行為金融對(duì)證券市場(chǎng)異象的解釋進(jìn)行了歸納和對(duì)比分析，重點(diǎn)闡述了投資者的心理偏差及其在證券市場(chǎng)的表現(xiàn)，總結(jié)了證券市場(chǎng)中存在的各種異象；再次，基于中心事件法，對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)投資者對(duì)不同性質(zhì)政策的非理性反應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證研究，在實(shí)證結(jié)果和假設(shè)條件的基礎(chǔ)上得出結(jié)論；為

3、了在同一證券市場(chǎng)進(jìn)行橫向比較，利用對(duì)QFII重倉(cāng)股股價(jià)的實(shí)證檢驗(yàn)，得出QFII投資者不同于我國(guó)國(guó)內(nèi)投資者的投資心理；通過(guò)間接檢驗(yàn)法，對(duì)我國(guó)股市中的網(wǎng)絡(luò)科技板塊是否存在羊群行為和投機(jī)泡沫進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，得出結(jié)論；在對(duì)近年來(lái)頗受爭(zhēng)議的“波動(dòng)率之謎”的研究中，通過(guò)多因素回歸模型的構(gòu)建，對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)股價(jià)背離股息的異常波動(dòng)進(jìn)行了實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)我國(guó)股票市場(chǎng)的股價(jià)波動(dòng)跟銷(xiāo)售收入的季度變化率和股利變化率有直接關(guān)系；最后總結(jié)了數(shù)理推導(dǎo)和實(shí)證分析的結(jié)果，為

4、政府和投資者提出了建議，并討論了本文的研究局限和相關(guān)研究領(lǐng)域未來(lái)的擴(kuò)展方向。 主要結(jié)論：我國(guó)證券市場(chǎng)存在對(duì)政策性利空消息的過(guò)度反應(yīng)，而對(duì)政策性利好消息存在反應(yīng)不足現(xiàn)象；而QFII機(jī)構(gòu)的投資行為未出現(xiàn)過(guò)度反應(yīng)或反應(yīng)不足等現(xiàn)象，其投資行為更理性；我國(guó)的網(wǎng)絡(luò)科技板塊股存在顯著的羊群行為，并且樣本基金在小盤(pán)股上的羊群行為更為顯著。2002-2003這兩年期間，買(mǎi)入股票時(shí)易產(chǎn)生羊群行為，而在2004年，結(jié)論正好相反，賣(mài)出股票時(shí)更易產(chǎn)生羊群