中國上市公司股利宣告效應之實證研究.pdf

1、股利政策是公司財務領域里一個重要的部分，企業(yè)必須決定利潤在股利分配與留存收益之間如何配置。在股份公司剛形成的時期，股利政策只是一種利潤分配行為；隨著資本市場走向成熟，股利政策的角色演變成一種維持與促進公司價值的方式，一個公司的股利政策必須能夠兼顧股東利益和公司發(fā)展。 股利政策理論源于MM的股利無關論，該理論認為在完美的資本市場條件下，企業(yè)價值只跟企業(yè)盈利能力有關，和股利政策無關。其他傳統(tǒng)的股利政策理論還有一鳥在手理論和稅差理論。

2、到了二十世紀八十年代，產(chǎn)生了許多所謂的現(xiàn)代股利政策理論，如顧客效應理論、信號理論、代理成本理論和行為學派?，F(xiàn)代股利政策理論著重于討論股利政策如何引起股價變化。到目前為止，信號理論和代理成本理論是兩個較為主流的學說，這兩種理論的研究文獻相當多。本文的重點在于信號理論，于是介紹了信號理論的四個重要理論模型。國內(nèi)的股利政策研究大部分著重于實證檢驗，并且多為驗證股利信號傳遞效果。 本文選取了2006和2005年宣告股利分配的上市公司作為

3、樣本，使用回歸方法作研究，被解釋變量為累積超額收益率，解釋變量位股息收益率、凈資產(chǎn)收益率和非流通股比例。之前的大部分文獻是2000年以前的研究，由于2000年后證監(jiān)會增加了上市公司再籌資條件，有可能影響研究結果。另外，本文使用股息收益率，并且將非流通股比例使用啞變量來研究，這跟之前大部分研究不同。本文的難點在于處理的數(shù)據(jù)龐大，花費的時間多。樣本分為兩組，分別是純發(fā)放現(xiàn)金股利的公司和兼有股票股利或轉增的公司。實證結果發(fā)現(xiàn)，股息收益率變量在