上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)問(wèn)題研究.pdf

1、自從MM定理誕生以來(lái)，融資決策理論取得很大的進(jìn)展，研究?jī)?nèi)容逐步轉(zhuǎn)向更加細(xì)致的債務(wù)結(jié)構(gòu)特征方面，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)理論由此產(chǎn)生。其主要是討論何種債務(wù)期限結(jié)構(gòu)更有利于提升公司價(jià)值，具有代表性的債務(wù)期限理論有代理成本假說(shuō)、信息不對(duì)稱假說(shuō)、稅負(fù)假說(shuō)、期限匹配假說(shuō)和發(fā)行成本假說(shuō)等。 中國(guó)上市公司所處宏觀、微觀環(huán)境都有自己的獨(dú)特性，因此債務(wù)期限結(jié)構(gòu)理論的適用性需要進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)。本文以我國(guó)上市公司2002-2004年的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)為樣本，實(shí)證分析了微觀

2、因素和宏觀因素對(duì)企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響。結(jié)果表明：(1)描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示我國(guó)企業(yè)近年來(lái)的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)以短期債務(wù)為主，短期債務(wù)比例明顯高于長(zhǎng)期債務(wù)。(2)經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)結(jié)果支持期限匹配假說(shuō)，部分支持代理成本假說(shuō)，不支持信息不對(duì)稱假說(shuō)和稅收假說(shuō)。影響債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的主要因素除了內(nèi)部因素(公司規(guī)模、資產(chǎn)期限等)還有外部因素(市場(chǎng)化指數(shù)、金融市場(chǎng)發(fā)展指數(shù)、通貨膨脹率、消費(fèi)價(jià)格指數(shù)等)。(3)宏觀環(huán)境對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)有顯著影響。企業(yè)所在地區(qū)市場(chǎng)化程度越高