我國A股市場的制度變革與資源配置效率研究.pdf

1、進(jìn)入新世紀(jì)以來,我國A股市場在上市公司數(shù)量持續(xù)增加的同時(shí),流通市值卻大幅下降,證券市場與宏觀經(jīng)濟(jì)的相互背離表明A股市場深層次和結(jié)構(gòu)性矛盾得到集中凸顯.A股市場的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展與股權(quán)分置制度安排之間的矛盾不斷激化,使A股市場的應(yīng)有功能和資源配置效率受到深度的制度抑制,其結(jié)果不僅使A股市場的發(fā)行和融資功能陷于癱瘓,而且對(duì)我國資本市場的可持續(xù)發(fā)展以及金融體系的市場化改革和國際化發(fā)展構(gòu)成嚴(yán)重威脅. 由于股權(quán)分置問題所具有的獨(dú)特性,本文運(yùn)用

2、了新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)中有關(guān)強(qiáng)制性制度變遷和誘致性制度變遷的理論和分析方法,研究A股市場股權(quán)分置制度安排及其變革與市場配置資源效率之間的關(guān)系.股權(quán)分置的形成主要源于早期對(duì)股份制以及資本市場的功能和定位所存在的模糊甚至是錯(cuò)誤的認(rèn)識(shí),本文從信息不對(duì)稱導(dǎo)致股票定價(jià)機(jī)制扭曲、上市公司治理共同利益的缺失、阻礙國有資產(chǎn)管理體制改革的深化、以投機(jī)為主要目標(biāo)的虛假并購盛行、制度抑制市場穩(wěn)定預(yù)期等方面,分析了股權(quán)分置制度安排的制度性缺陷.并從我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌中制約A

3、股市場資源配置效率提高的制度環(huán)境因素,探討了股權(quán)分置與產(chǎn)權(quán)約束、信用約束、市場尋租的內(nèi)在聯(lián)系. 在此基礎(chǔ)上,本文從加快我國A股市場的市場化和國際化進(jìn)程,以及維護(hù)我國金融運(yùn)行體系穩(wěn)定和安全的角度,分析了推動(dòng)股權(quán)分置改革的重大意義和緊迫性,并對(duì)以股權(quán)分置改革為核心的相關(guān)政策組合進(jìn)行評(píng)析,從維護(hù)A股市場的穩(wěn)定發(fā)展、進(jìn)一步完善A股市場的基礎(chǔ)性制度建設(shè)和促進(jìn)A股市場的金融產(chǎn)品和制度創(chuàng)新的角度,提出了后股權(quán)分置時(shí)代促進(jìn)我國資本市場資源配置效