中國(guó)短期市場(chǎng)利率時(shí)間序列長(zhǎng)記憶性實(shí)證研究.pdf

1、近年來(lái)我國(guó)不少學(xué)者利用中國(guó)利率數(shù)據(jù)進(jìn)行了短期市場(chǎng)利率時(shí)間序列的動(dòng)態(tài)規(guī)律研究。從目前國(guó)內(nèi)該領(lǐng)域的研究成果來(lái)看，大多數(shù)學(xué)者使用一些具有短期記憶特征的模型(如Vasicek、CIR和CKIS等模型)來(lái)刻畫時(shí)間序列的動(dòng)態(tài)規(guī)律，同時(shí)在研究中引入了條件異方差(ARCH族)、隨機(jī)波動(dòng)等模型來(lái)刻畫利率變動(dòng)的非正態(tài)性以及波動(dòng)聚類效應(yīng)等。 實(shí)證分析表明，金融市場(chǎng)上多數(shù)收益率的時(shí)間序列往往表現(xiàn)出明顯的長(zhǎng)期相關(guān)性，即長(zhǎng)記憶性。短記憶性可以由傳統(tǒng)的ARM

2、A類模型來(lái)刻畫，而長(zhǎng)記憶性則可以利用分整過(guò)程I(d)來(lái)描述，其中d是一個(gè)具體的實(shí)數(shù)。金融時(shí)間序列呈現(xiàn)出的尖峰肥尾的特征既可以由條件異方差性引起，也可以由長(zhǎng)記憶過(guò)程引起。對(duì)于我國(guó)的市場(chǎng)利率時(shí)間序列而言，尖峰肥尾的特征同樣普遍存在，但目前主要是用ARCH類模型來(lái)擬合。然而，我國(guó)短期市場(chǎng)利率是否也具有長(zhǎng)記憶特征呢?如何建立能夠同時(shí)捕捉長(zhǎng)短記憶特性的動(dòng)態(tài)模型? 本文較詳細(xì)地闡述了長(zhǎng)記憶時(shí)間序列及其各類模型，介紹了長(zhǎng)記憶性的檢驗(yàn)方法和模型

3、估計(jì)，并以中國(guó)短期市場(chǎng)利率作為實(shí)證研究對(duì)象。我們對(duì)有代表性的7天期和14天期兩種回購(gòu)利率的時(shí)間序列進(jìn)行了長(zhǎng)記憶性的檢驗(yàn)與比較，在此基礎(chǔ)上通過(guò)一個(gè)ARFIMA-GARCH模型來(lái)刻畫利率的長(zhǎng)短記憶性，從而使我們進(jìn)一步認(rèn)識(shí)了利率市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)規(guī)律。 本文的創(chuàng)新之處有以下幾個(gè)方面：1、對(duì)中國(guó)短期市場(chǎng)利率的動(dòng)態(tài)行為首次采用長(zhǎng)記憶時(shí)間序列模型進(jìn)行研究；2、將得分檢驗(yàn)法和ARFIMA模型估計(jì)相結(jié)合來(lái)檢驗(yàn)判定序列是否具有長(zhǎng)記憶性；3、使用改進(jìn)的Ho