套期保值能降低風(fēng)險(xiǎn)嗎？.pdf

1、目前在套期保值研究領(lǐng)域廣泛接受的觀點(diǎn)是套期保值能夠降低風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)鎖定交易價(jià)格，套期保值降低了公司風(fēng)險(xiǎn)，提升了效用，增加了公司價(jià)值。 本文的研究思路是生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)成品和原材料之間的價(jià)格相關(guān)性的存在導(dǎo)致傳統(tǒng)的套期保值不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)。在某種特定情況下，當(dāng)產(chǎn)成品價(jià)格和原材料價(jià)格按1:1的比率線性波動(dòng)時(shí)，產(chǎn)成品價(jià)格的上升或下降對(duì)利潤(rùn)的影響正好和原材料價(jià)格的上升或下降對(duì)利潤(rùn)的影響相抵消。在這種情況下對(duì)產(chǎn)成品進(jìn)行套期保值反而加劇公司利潤(rùn)的波

2、動(dòng)，增加公司的風(fēng)險(xiǎn)。 基于生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)成品和原材料之間的價(jià)格相關(guān)性，本文提出了風(fēng)險(xiǎn)最小化的套期保值比率(亦稱套頭比)。以未來(lái)收益的波動(dòng)來(lái)測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)，因此，所謂風(fēng)險(xiǎn)最小化也就是未來(lái)收益的方差最小化。由此推導(dǎo)出最優(yōu)套保比率的計(jì)算公式。為檢驗(yàn)由此得到的最優(yōu)套保比率是否真的達(dá)到了降低風(fēng)險(xiǎn)的目的，本文對(duì)比了三種情況下公司的風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)情況，即：不進(jìn)行套期保值，按照傳統(tǒng)套期保值理論進(jìn)行套期保值以及按照本文推算出的最優(yōu)套保比率進(jìn)行套期保值的效果。結(jié)