中國(guó)股票市場(chǎng)有效性的統(tǒng)計(jì)研究.pdf

1、股票市場(chǎng)有效性理論是現(xiàn)代金融市場(chǎng)學(xué)的基礎(chǔ)，它是研究股票價(jià)格對(duì)信息反應(yīng)速度問(wèn)題的學(xué)說(shuō)。 本文簡(jiǎn)要的介紹了股票市場(chǎng)有效性以及國(guó)內(nèi)外研究的現(xiàn)狀，對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)有效性檢驗(yàn)的理論和方法從適應(yīng)中國(guó)實(shí)際情況的角度上進(jìn)行了反思，認(rèn)為中國(guó)股票市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)不服從正態(tài)分布，隨機(jī)游走模型不適應(yīng)中國(guó)股票市場(chǎng)的有效性研究。資產(chǎn)資本定價(jià)亦因?yàn)槁?lián)合假設(shè)問(wèn)題而不適用。為了使研究切合數(shù)據(jù)，在綜合分析、吸收國(guó)內(nèi)外股票市場(chǎng)有效性研究理論和方法的前提下，選擇Hurst

2、指數(shù)，通過(guò)V 統(tǒng)計(jì)量發(fā)現(xiàn)中國(guó)股票市場(chǎng)的平均循環(huán)周期，并計(jì)算了Hurst 指數(shù)，認(rèn)為中國(guó)股票市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)不是隨機(jī)游走過(guò)程，而是一個(gè)有偏的隨機(jī)過(guò)程。股價(jià)波動(dòng)不是相互獨(dú)立的，而是具有長(zhǎng)期記憶性。這令投資者可通過(guò)運(yùn)用技術(shù)分析法，分析股價(jià)的歷史信息而獲得超額利潤(rùn)，這不是在一個(gè)有效率市場(chǎng)中應(yīng)該存在的。結(jié)合中國(guó)股票市場(chǎng)的實(shí)際問(wèn)題，列舉了若干與弱式有效不相符的現(xiàn)象，聯(lián)系統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)的結(jié)論，判斷中國(guó)股票市場(chǎng)是無(wú)效的。 “可預(yù)測(cè)性”是伴隨有效性的一個(gè)強(qiáng)

3、進(jìn)程概念。針對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)“可預(yù)測(cè)性”檢驗(yàn)，選擇了2004.4.20 ～2004.8.30 日上證和深證有代表性的指數(shù)每日指數(shù)，計(jì)算了多重分形譜的參數(shù)α 、f、(α) ，尋求奇異指數(shù)變化幅度α與指數(shù)變化、變化幅度p ?α f (α)?與次日收盤指數(shù)漲落的關(guān)系。認(rèn)為可以由前兩日的f 的變化以一定的概率預(yù)測(cè)次日的股價(jià)指數(shù)收盤價(jià)的漲落。 最后，從市場(chǎng)機(jī)制、市場(chǎng)監(jiān)管、信息披露、法制建設(shè)、市場(chǎng)主體行為五個(gè)方面分析了市場(chǎng)無(wú)效的原因。建議從