股權分置改革對價水平及對價方案設計的研究.pdf

1、股權分置改革是我國證券市場乃至整個資本市場近一年來最為重要的一次制度變革。中國市場長期存在流通股和非流通股之分。流通股可以上市轉讓而非流通股只能協(xié)議轉讓這種割裂的價格體系被一些學者認為是給我國證券市場造成了很大的制度危害，造成了證券市場在資源配置、價格發(fā)現(xiàn)、風險管理、公司治理等方面的功能失靈，控股股東損害中小股東利益等一系列問題。為了推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展，股權分置改革于2005年夏季正式拉開了帷幕。 在本文第一章中介紹

2、了股權分置問題的背景，對中國證券市場的影響，股權分置改革的政策依據(jù)，學術界對對價支付問題的爭論，并從對價來源入手，揭示了影響股權分置改革成功的兩個關鍵問題：影響對價支付水平的因素和對價方案的設計。本文一直圍繞這兩個關鍵問題展開討論。 在第二章中重點介紹了本文所用理論知識和方法工具，包括線性回歸分析和蒙特卡羅模擬方法，并且介紹了權證了一些基礎知識。 本文的主體是第三、四、五章。在第三章中作者將股權分置試點和全面推行第一批共

3、83家股改企業(yè)數(shù)據(jù)進行回歸建模，在剔除了強影響點數(shù)據(jù)后，建立模型，得到影響對價水平的最重要因素包括流通股比率及股票收益的風險(β值)的結論，并用模型預測了下一批股改對價水平。第四章中，通過對權證及類權證方案收益率及股票交易量在股改實施日前后的變化的事件研究，指出權證方案確實能給流通股股東帶來一定的收益，在股權分置改革中發(fā)揮了積極作用，但由于權證交易的投機性，也有其負面影響，需要進一步改良。在接下來的第五章中，總結了已有的企業(yè)股權分置改革