中國證券業(yè)監(jiān)管問題研究.pdf

1、自1987年9月我國第一家證券公司——深圳經(jīng)濟特區(qū)證券公司成立至今，我國證券公司經(jīng)歷了20年的發(fā)展，已成為證券市場上最重要的參與者之一，形成了具有一定規(guī)模的產(chǎn)業(yè)。證券業(yè)在推動我國證券市場發(fā)展、優(yōu)化社會資源配置和推動產(chǎn)業(yè)集中等各方面起到了積極作用。但證券市場高風(fēng)險、高回報的特征決定了在缺乏有效監(jiān)督機制的情況下，證券公司內(nèi)部控制不健全，經(jīng)營者容易利用自身了解證券市場行情的優(yōu)勢和代理客戶的便利，挪用客戶資金、操縱市場、違規(guī)謀利，損害股東和廣大

2、投資者，尤其是中小投資者的利益。加之金融系統(tǒng)風(fēng)險傳遞性的存在，這些風(fēng)險一旦得不到有效控制，很容易引起連鎖反應(yīng)，引發(fā)全局性、系統(tǒng)性的金融危機，殃及整個經(jīng)濟生活，甚至導(dǎo)致整個國家經(jīng)濟秩序混亂與政治危機。因而，對證券業(yè)進行有效監(jiān)管具有重要的實踐意義。本文在對我國證券業(yè)發(fā)展，以及證券業(yè)監(jiān)管歷程進行回顧的基礎(chǔ)上，借鑒國外先進經(jīng)驗，從監(jiān)管者、監(jiān)管內(nèi)容、被監(jiān)管者和投資者四個角度研究我國證券業(yè)監(jiān)管存在的幾大問題，并針對這些問題進行深入研究,提出解決問題

3、的政策建議。全文共分為五個主要部分： 第一部分系統(tǒng)介紹監(jiān)管的一般理論，分析監(jiān)管理論在證券業(yè)的適用性，探索證券業(yè)監(jiān)管的理論依據(jù)。公共利益規(guī)制理論把政府看成是公共利益的代表，應(yīng)公眾矯正市場活動帶來的無效率和不公平的要求來提供規(guī)制。它認為：當(dāng)市場不能夠在競爭方式下運轉(zhuǎn)，或者市場機制的結(jié)果不被社會需要時，壟斷、公共產(chǎn)品、外部性和信息不對稱等市場失靈就會發(fā)生；管制是一種減低或消除市場失靈的手段。在證券市場同樣會出現(xiàn)壟斷、公共產(chǎn)品、外部性和

4、信息不對稱等市場失靈情況，同樣可以適用公共利益規(guī)制理論，通過政府管制來克服市場失靈。監(jiān)管失靈論系列理論認為在現(xiàn)實中，監(jiān)管活動會受監(jiān)管利益集團的影響，無法實施有效的監(jiān)管活動，反而會造成市場的過度反應(yīng)和劇烈波動。具體到證券業(yè)，加之有效資本市場理論、金融脆弱說的支持及各國實踐的證明，監(jiān)管是克服市場失靈最有效和成本最低的方式。本文將以公共利益規(guī)制理論作為分析中國證券業(yè)監(jiān)管的理論基礎(chǔ)。 第二部分在監(jiān)管理論的指導(dǎo)下，探討如何進行監(jiān)管，提出了

5、國際證券業(yè)監(jiān)管的三種模式，比較分析各自的優(yōu)劣，并以三種模式的典型代表美國、英國、德國為例，具體介紹其證券業(yè)監(jiān)管的發(fā)展及特點，在此基礎(chǔ)上得出國際證券業(yè)監(jiān)管趨同的結(jié)論?，F(xiàn)階段，國際證券業(yè)監(jiān)管模式一般分為集中型監(jiān)管模式、自律型監(jiān)管模式和中間型監(jiān)管模式三種類型，三種模式各有優(yōu)缺點，被不同國家所采用。美國作為集中型監(jiān)管模式的代表，在證券業(yè)發(fā)展中不斷完善法律監(jiān)管，注重信息披露，加強聯(lián)邦證券與交易委員會(SEC)在證券監(jiān)管體系中的作用；英國是自律型監(jiān)

6、管模式的代表，有著悠久的、較為完備的自律監(jiān)管體系，其政府頒布施行的《金融服務(wù)法》，首次對傳統(tǒng)的自律監(jiān)管體制做出傾向于“集中統(tǒng)一型”的重大修正；德國作為中間型監(jiān)管模式的代表實行混業(yè)經(jīng)營、統(tǒng)一監(jiān)管的證券監(jiān)管模式，近年來也通過頒布法律，成立證券交易管理局，統(tǒng)一管理聯(lián)邦證券市場，大大增強了證券市場監(jiān)管的集中程度；這一系列舉措體現(xiàn)出國際證券業(yè)監(jiān)管向集中型監(jiān)管靠攏的趨勢。 第三部分考察中國證券業(yè)監(jiān)管情況。從我國證券業(yè)監(jiān)管體制的建立與發(fā)展、監(jiān)

7、管內(nèi)容、監(jiān)管手段三個方面具體介紹我國證券業(yè)監(jiān)管發(fā)展情況。從1987年中國第一家證券公司成立至今，中國證券業(yè)經(jīng)歷了起步、快速增長、發(fā)展黃金期，低潮期和復(fù)蘇期等五個不同階段。證券業(yè)監(jiān)管也隨之經(jīng)歷了無實體監(jiān)管部門階段、多部門分散監(jiān)管階段、分散監(jiān)管體制向集中監(jiān)管體制的過渡階段和集中監(jiān)管體制建立和鞏固階段。監(jiān)管內(nèi)容和監(jiān)管手段也不斷完善。 第四部分在前一章對中國證券業(yè)監(jiān)管的基本認識基礎(chǔ)上，從監(jiān)管者、監(jiān)管內(nèi)容、被監(jiān)管者和投資者四個角度，分析我

8、國證券業(yè)監(jiān)管存在的主要問題。中國證券業(yè)發(fā)展過程中，監(jiān)管在維護證券市場健康發(fā)展，監(jiān)督管理證券公司運作，保護投資者利益等各方面起到了積極的作用。但由于我國證券業(yè)發(fā)展時間短，監(jiān)管體制、理念、具體規(guī)則制定、監(jiān)管目標的實現(xiàn)等方面仍存在許多不足之處。從監(jiān)管者角度來看，證券監(jiān)管體制不健全，政府監(jiān)管市場化程度低，監(jiān)管理念落后，“政策市”、“消息市”現(xiàn)象嚴重，助長了投機之風(fēng)，扭曲了價格信號的形成，影響了證券業(yè)健康發(fā)展；加之相關(guān)法律不健全，自律組織和社會輿

9、論監(jiān)督及制衡機制作用沒有得到充分發(fā)揮，監(jiān)管者不能被有效監(jiān)督，加劇了矛盾。從監(jiān)管內(nèi)容上來看，我國證券業(yè)監(jiān)管實行嚴格的分業(yè)經(jīng)營、實行嚴格的行業(yè)準入限制和信用管理，這在重視安全性的同時，損害了證券業(yè)效率，抬高了證券公司守法和轉(zhuǎn)換成本，也為證券業(yè)發(fā)展設(shè)置了人為的資金障礙和業(yè)務(wù)發(fā)展障礙，不利于證券公司發(fā)展擴大，與國外成熟券商競爭。從被監(jiān)管者角度看，證券業(yè)監(jiān)管忽視了證券業(yè)內(nèi)部控制機制的建立、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善和業(yè)務(wù)等方面進行監(jiān)管，導(dǎo)致證券公司不規(guī)范

10、經(jīng)營卻得不到有效監(jiān)管。從投資者角度看，我國證券業(yè)監(jiān)管在信息披露方面的探索還有待進一步深入，對于廣大投資者，尤其是中小投資者的保護不足，對違規(guī)證券公司懲罰力度過小，三方面因素共同造成證券業(yè)監(jiān)管淡化了其最基本目的：保護投資者利益。 針對以上問題，文章的最后一部分提出了相應(yīng)的對策建議。證券業(yè)監(jiān)管體制方面，要明確證監(jiān)會職責(zé)，強化其專業(yè)性和獨立性的同時，充分發(fā)揮自律組織監(jiān)管作用和社會各界對“監(jiān)管者”的監(jiān)管，建立多層次、全方位、共同合作、相

11、互制約的證券業(yè)監(jiān)管體系；監(jiān)管內(nèi)容上，主要從混業(yè)經(jīng)營和統(tǒng)一監(jiān)管的探索與準備，融資渠道的拓寬，遵循市場化原則對證券公司進入和退出機制進行完善三個方面來改進監(jiān)管內(nèi)容；對于被監(jiān)管者方面，探索有利于增強我國證券公司競爭力的證券公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、法人治理結(jié)構(gòu)，建立長、短期結(jié)合的以經(jīng)營者為主體的約束和激勵機制以及風(fēng)險控制體系；保護投資者方面，完善信息披露體制和相關(guān)配套措施，將保護投資者利益，尤其是中小投資者利益作為證券業(yè)監(jiān)管的核心目標，對于違法違規(guī)的證券

12、公司給予嚴厲懲罰。 本文的主要創(chuàng)新點在于并非選擇對整個證券市場進行監(jiān)管或?qū)蝹€證券公司競爭力作為研究對象，而是選擇證券公司所組成的證券業(yè)作為監(jiān)管研究對象，運用規(guī)制經(jīng)濟學(xué)的方法，通過實證分析與規(guī)范分析相結(jié)合、比較分析法以及歷史考察與現(xiàn)實透視相結(jié)合的研究方法從中觀層面對中國證券業(yè)監(jiān)管進行研究。通過將中國證券業(yè)監(jiān)管與國外發(fā)達國家證券業(yè)監(jiān)管進行比較，發(fā)現(xiàn)我國證券業(yè)監(jiān)管存在的問題，提出對策建議，旨在完善我國證券業(yè)監(jiān)管的一同時，增強我國證券