上市公司終極控制權(quán)效應(yīng)研究及實(shí)證分析.pdf

1、終極控制權(quán)是我國(guó)證券市場(chǎng)許多不規(guī)范行為的重要癥結(jié)所在。由于終極控制股東對(duì)公司的控制具有隱秘性和復(fù)雜性，為其關(guān)聯(lián)交易、內(nèi)幕交易、利潤(rùn)轉(zhuǎn)移、掏空上市公司資產(chǎn)等不規(guī)范運(yùn)作提供了許多的便利；另外，通過(guò)終極控股方式還可以使控制權(quán)和現(xiàn)金流量權(quán)產(chǎn)生偏離，使其可以用較小的股份來(lái)達(dá)到實(shí)際控制公司的目的，從而獲得同股不同權(quán)，小股有大權(quán)的效應(yīng)。在我國(guó)證券市場(chǎng)上，上市公司存在的許多不規(guī)范問(wèn)題，很大程度上都是終極控制權(quán)效應(yīng)的反映，即由于終極控制權(quán)存在的隱蔽性，加

2、之法制建設(shè)嚴(yán)重滯后，使得擁有終極控制權(quán)的股東盡一切手段去最大化自身利益的結(jié)果。諸如影響巨大的格林科爾、德隆集團(tuán)、南方證券等事件，大都與終極控制權(quán)有著直接聯(lián)系。包括前期的“郎顧之爭(zhēng)”，其實(shí)質(zhì)都是對(duì)關(guān)聯(lián)交易中終極控制鏈條的質(zhì)疑。 本文首次在終極控制權(quán)層面對(duì)控制權(quán)效應(yīng)進(jìn)行研究。擬解決的關(guān)鍵問(wèn)題均是當(dāng)前國(guó)內(nèi)理論與實(shí)踐所急于解決而又亟待解決的問(wèn)題。對(duì)于分析和制約終極控制股東各種各樣的違法違規(guī)行為，切實(shí)保護(hù)中小投資者的權(quán)益，完善公司治理機(jī)制

3、，促使上市公司注重長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和正常運(yùn)作，具有重要的學(xué)術(shù)價(jià)值與現(xiàn)實(shí)意義。 本文以2003年12月31日前的上市公司為研究對(duì)象，采取規(guī)范研究與實(shí)證研究相結(jié)合，以實(shí)證研究為主線的方法，運(yùn)用企業(yè)治理理論、統(tǒng)計(jì)學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、金融工程學(xué)等相關(guān)理論原理及方法對(duì)我國(guó)上市公司終極控制權(quán)的構(gòu)成狀況及其效應(yīng)進(jìn)行研究，主要研究?jī)?nèi)容如下： (1)針對(duì)中國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)傳統(tǒng)分類方法的不足，結(jié)合中國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)際情況，對(duì)中國(guó)上市公司的終極控制權(quán)和控制方

4、式進(jìn)行分類，并通過(guò)實(shí)證分析繪制出上市公司終極控制權(quán)結(jié)構(gòu)圖譜； (2)在繪制出上市公司終極控制權(quán)結(jié)構(gòu)圖譜的基礎(chǔ)上，對(duì)中國(guó)上市公司終極控制股東控制權(quán)、現(xiàn)金流量權(quán)進(jìn)行了實(shí)證研究，測(cè)度控制權(quán)與現(xiàn)金流量權(quán)的偏離度(簡(jiǎn)稱偏離度)，并與東亞、西歐上市公司的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行了比較分析； (3)對(duì)上市公司終極控制權(quán)、股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司績(jī)效進(jìn)行研究； (4)建立數(shù)理模型，較為準(zhǔn)確地計(jì)算中國(guó)上市公司終極控制權(quán)的溢價(jià)水平； (5)研究終