我國上市公司管理層收購的規(guī)范運(yùn)作研究.pdf

1、管理層收購(MBO)產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代的美國，它伴隨著歐美國家金融市場的創(chuàng)新之風(fēng)誕生、并迅速成長起來，并成為過去二十年來西方國家在公司結(jié)構(gòu)和法人治理方面深刻變革和巨大變化的一股潮流。在我國“國有企業(yè)有所為有所不為”的政策背景下，從1999年第一家實施MBO的四通開始，幾年時間內(nèi)MBO在我國企業(yè)界掀起了一股熱潮。MBO在西方是一種極具市場化特征的操作方式，有政策環(huán)境支持，高素質(zhì)的企業(yè)家，定價方法科學(xué)規(guī)范，融資手段多樣、發(fā)達(dá)中介機(jī)構(gòu)的廣

2、泛參與等，而我國現(xiàn)階段的MBO，是在市場發(fā)育不全、相關(guān)法律不配套等條件下進(jìn)行的，我國企業(yè)的管理層收購，特別是上市公司的管理層收購，在運(yùn)作過程中出現(xiàn)了很多的問題，這些問題的存在阻礙了MBO在我國的進(jìn)一步發(fā)展，我們只有解決這些問題才能促進(jìn)MBO在我國的健康發(fā)展。 本研究主要針對我國上市公司管理層收購實踐中出現(xiàn)的問題，提出對策建議，以便有效的引導(dǎo)和規(guī)范我國管理層收購運(yùn)作行為，使其能夠健康有序的發(fā)展。以更好地激勵企業(yè)內(nèi)部管理者，降低代理

3、成本，改善企業(yè)的經(jīng)營狀況，增強(qiáng)我國企業(yè)在全球市場一體化過程中的競爭力。 本文從歷史的、國際的和現(xiàn)實的三維視角，對上市公司管理層收購的理論、機(jī)制和實踐多個層面進(jìn)行了全面、深入的研究。論文共分六章。第一章是緒論。介紹了論文的研究背景和意義、研究思路和方法和研究內(nèi)容。第二章是理論綜述。對國內(nèi)外相關(guān)研究成果進(jìn)行回顧和評述，指出了學(xué)者們在此領(lǐng)域作出的貢獻(xiàn)和存在的不足，點(diǎn)明本論文研究的意義和價值所在。第三章是管理層收購概述。首先對管理層收購

4、的概念、特征、程序等基本內(nèi)容進(jìn)行介紹，以便于從概念上對MBO有一個簡單而清晰的認(rèn)識；然后對中外MBO在運(yùn)作過程中的相同之處和不同之處進(jìn)行了對比分析，以幫助我們找到差距，借鑒國外的成功經(jīng)驗。第四章是我國上市公司管理層收購的現(xiàn)狀及問題研究。首先，對我國MBO的發(fā)展階段進(jìn)行了劃分；然后，對我國上市公司MBO進(jìn)行了實證分析，并以此為基礎(chǔ)具體分析了我國上市公司MBO在定價、融資、信息披露以及治理結(jié)構(gòu)等方面存在的問題。第五章是規(guī)范發(fā)展我國上市公司管

5、理層收購的對策建議。本章主要在定價方法、融資方式、法律法規(guī)建設(shè)、監(jiān)管制約等方面提出了建議，以引導(dǎo)我國上市公司MBO逐漸走上規(guī)范發(fā)展的道路。 本文通過對我國上市公司MBO的研究分析，得到以下結(jié)論： (1)管理層收購(MBO)作為一種公司治理結(jié)構(gòu)上的制度創(chuàng)新，它在一定程度上可以解決長期困擾我國企業(yè)改革的深層次問題，如所有者缺位問題、代理成本問題、管理者的選擇和激勵問題以及政企不分問題，對于我國現(xiàn)階段“國退民進(jìn)”的國企改革以及

6、我國企業(yè)的發(fā)展來說有積極的作用。 (2)由于我國目前資本市場發(fā)育不完善、相關(guān)法律法規(guī)不配套，上市公司MBO在我國的實際運(yùn)作中存在很多不規(guī)范的地方，主要包括收購價格有失公允；融資渠道狹窄；收購主體存在法律障礙；信息披露缺乏充分性；內(nèi)部人控制比較嚴(yán)重等五個方面的問題。這些問題的存在嚴(yán)重制約了MBO在我國的進(jìn)一步發(fā)展，因此，必須對MBO在我國的運(yùn)作進(jìn)行規(guī)范，以促使其健康發(fā)展。 (3)本文認(rèn)為可以通過以下措施來規(guī)范我國上市公司M