實(shí)物期權(quán)理論及其在房地產(chǎn)投資中的應(yīng)用.pdf

1、實(shí)物期權(quán)是一種來自于金融衍生工具的新理論方法，正逐步廣泛地應(yīng)用在投資決策、財(cái)務(wù)管理、價(jià)值評估領(lǐng)域。它是金融期權(quán)理論在實(shí)物投資領(lǐng)域的發(fā)展和應(yīng)用。 房地產(chǎn)實(shí)物期權(quán)觀點(diǎn)與傳統(tǒng)投資觀點(diǎn)不同，它強(qiáng)調(diào)投資決策中的靈活性。管理的柔性具有期權(quán)特征，好比投資者可以選擇的一系列實(shí)物期權(quán)?；谄跈?quán)理論的實(shí)物期權(quán)方法把項(xiàng)目的靜態(tài)PNV(凈現(xiàn)值)加上一個(gè)期權(quán)價(jià)值，從而彌補(bǔ)了傳統(tǒng)投資決策方法的不足。實(shí)物期權(quán)理論應(yīng)用于房地產(chǎn)投資決策，并不是對傳統(tǒng)投資分析方法

2、的簡單否定，而是在保留房地產(chǎn)項(xiàng)目傳統(tǒng)分析方法合理內(nèi)核基礎(chǔ)上，對傳統(tǒng)投資分析方法固有的局限性進(jìn)行了突破和進(jìn)一步的發(fā)展。 第1章通過對傳統(tǒng)的投資決策方法的不足的闡述，提出了實(shí)物期權(quán)的合理性和科學(xué)性。借用金融期權(quán)的定義，詳細(xì)介紹了實(shí)物期權(quán)及其文獻(xiàn)。 第2章基于金融期權(quán)的定價(jià)原理(OPT原理)，詳細(xì)推導(dǎo)了實(shí)物期權(quán)的定價(jià)思路：無套利原理和風(fēng)險(xiǎn)中性原理；然后介紹了布萊克斯一科爾斯定價(jià)模型和二項(xiàng)式定價(jià)模型，對于后者在上述兩個(gè)原理下分別

3、加以詳細(xì)推導(dǎo)。最后針對價(jià)值漏損隨實(shí)物期權(quán)的定價(jià)進(jìn)行修正。 第3章通過闡述房地產(chǎn)本身的風(fēng)險(xiǎn)特征和不確定性，對房地產(chǎn)開發(fā)投資決策的期權(quán)特征進(jìn)行了深入分析，提煉出了房地產(chǎn)開發(fā)投資決策中常見的期權(quán)問題及定價(jià)方法，并建立了可操作性的實(shí)物期權(quán)方法在房地產(chǎn)開發(fā)投資決策中應(yīng)用的基本框架。 第4章討論了兩個(gè)來自實(shí)務(wù)的案例：第一個(gè)案例是空地開發(fā)案例，由于項(xiàng)目本身可以延遲投資從而產(chǎn)生了一個(gè)延期期權(quán)；第二個(gè)案例是商場的租買問題，這個(gè)問題利用租或