上市公司現(xiàn)金持有的影響因素研究[文獻(xiàn)綜述]

1、畢業(yè)論畢業(yè)論文文獻(xiàn)文文獻(xiàn)綜述題目：目：上市公司上市公司現(xiàn)金持有的影響因素研究金持有的影響因素研究一、引言現(xiàn)金持有量理論是公司財務(wù)中重要課題之一，也是公司經(jīng)營戰(zhàn)略的一項(xiàng)重要理財行為。現(xiàn)金持有行為是企業(yè)經(jīng)營決策的重要內(nèi)容，影響到企業(yè)的融資行為、投資行為、股利行為等。持有現(xiàn)金的三個動機(jī)：交易性動機(jī)、預(yù)防性動機(jī)和投機(jī)性動機(jī)。交易性動機(jī)是依據(jù)持有不足量現(xiàn)金的機(jī)會成本；預(yù)防性動機(jī)是考慮到信息不對稱對公司籌資能力的響；投機(jī)性動機(jī)是經(jīng)理人和股東的投機(jī)行

2、為。企業(yè)使用現(xiàn)金用于日常的經(jīng)營活動，如果交成本較低，那么企業(yè)就會持有較少的現(xiàn)金；當(dāng)從外部資本市場籌集資金發(fā)生困難時，企業(yè)可以用現(xiàn)金進(jìn)行有價值的項(xiàng)目投資；由于信息不對稱和代理成本的存在，當(dāng)企業(yè)成長機(jī)會較多時，持有現(xiàn)金可以節(jié)省融資成本和資產(chǎn)變現(xiàn)成本：管理者為了自己的利益持有更多的現(xiàn)金以規(guī)避風(fēng)險使得其牟取個人利益，這樣持有較多的現(xiàn)金會帶來較大的代理成本，這種代理成本會產(chǎn)生管理者對股東利益的侵占也會發(fā)生大股東對小股東的利益侵占。因此，企業(yè)會持有

3、現(xiàn)金。雄厚的現(xiàn)金地位能夠使企業(yè)易籌集資本進(jìn)行投資，特別是內(nèi)部融資成本低于外部融資成本時，現(xiàn)金能更好地發(fā)揮作用。上市公司作為市場經(jīng)濟(jì)的主體力量，現(xiàn)金持有的多少對整個市場有重要影響。這里對上市公司的現(xiàn)金持有的影響可以從一下的方面來說。從我國社會特色的經(jīng)濟(jì)市場來說：股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會結(jié)構(gòu)、不健全的法律制度以及我國特色的產(chǎn)品市場都起到很大的影響；從公司自身的特點(diǎn)來說：公司規(guī)模、財務(wù)杠桿、投資機(jī)會和行業(yè)類別等都是影響上市公司現(xiàn)金持有的多少二、主體（

4、一）國外理論1.權(quán)衡理論權(quán)衡理論模型認(rèn)為企業(yè)通過權(quán)衡持有現(xiàn)金的邊際收益和邊際成本確定它們的最佳現(xiàn)金持有量。該模型認(rèn)為，如果企業(yè)出售自有資產(chǎn)的成本足夠低，企業(yè)是不會在資本市場上融資的。根據(jù)權(quán)衡理論模型，影響企業(yè)現(xiàn)金持有行為的因素有：籌集外部資金的交易成本、現(xiàn)金替代物及股利支付水平、投資機(jī)會、財務(wù)杠桿、企業(yè)規(guī)模、現(xiàn)金流量及其不確定性、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。Keynes(1936)在借用邊際成本概念的基礎(chǔ)上，提出了最佳現(xiàn)金持有量由資金短缺的邊際成本曲

5、線與持有現(xiàn)金的邊際成本曲線的交點(diǎn)所決定的交易成本模的利益沖突，這導(dǎo)致管理者通常會從事一些以犧牲股東利益為代價或消費(fèi)更多的額外津貼來增加私人利益的行為。管理者操控性代理成本模型認(rèn)為，管理者持有大量現(xiàn)金就是一種能夠達(dá)到增加個人私利的行為。債務(wù)代理成本模型認(rèn)為，股東與債權(quán)人利益不一致或者不同債權(quán)人利益不相一致時會產(chǎn)生代理成本。由于債權(quán)人對資本使用的嚴(yán)格限制，影響了管理者的經(jīng)營決策，造成公司的價值損失。債務(wù)代理成本的存在，則使得財務(wù)杠桿較高的公

6、司籌集資金成本很高。為避免債務(wù)成本過高而不能籌集到資金去投資有價值項(xiàng)目的情況發(fā)生，公司會選擇較低的財務(wù)杠桿或者持有較多的現(xiàn)金。所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離后，當(dāng)企業(yè)的股權(quán)過于分散，股東對企業(yè)經(jīng)營管理者的約束力減弱會使得股東與經(jīng)營管理者產(chǎn)生代理問題，經(jīng)營管理者會根據(jù)個人的效用來配置企業(yè)的資源，以犧牲股東利益使企業(yè)的經(jīng)營行為偏離利潤最大化目標(biāo)。Jensen和Meckling(1976)提出在信息不對稱和存在道德風(fēng)險情況下，股東與經(jīng)營管理者因?yàn)槟繕?biāo)不一

7、致而產(chǎn)生代理問題，企業(yè)的經(jīng)營管理者為牟取個人利益來行使特權(quán)使得企業(yè)的價值下降，這樣經(jīng)營管理者的持股比例越低越嚴(yán)重。為解決這一代理問題，Jensen和Meckling(1976)提出了利用舉債方式降低代理成本問題的方式。舉債水平提高經(jīng)營管理者的持股比例相對提高，這樣減少了經(jīng)營管理者的特權(quán)，可以使代理成本降低。為降低企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險，經(jīng)營管理者會盡可能降低企業(yè)的負(fù)債比率。在現(xiàn)有的融資水平下，保留盈余使負(fù)債比率降低，但這樣的行為為股東帶來代理成

8、本，股東為降低代理成本要求經(jīng)營管理者增加股利發(fā)放而使企業(yè)向外部籌集資金，經(jīng)營管理者不論是通過發(fā)行新股、舉債還是銀行借款的方式籌集資金，都需要通過金融中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行評估、審核，這樣有助于外部投資者對企業(yè)的監(jiān)督，從而降低了代理成本。（二）國內(nèi)研究成果1.關(guān)于上市公司現(xiàn)金持有現(xiàn)狀的相關(guān)研究李鵬（2008）如果出于代理問題而持有高額現(xiàn)金，代理問題嚴(yán)重的企業(yè)持有的現(xiàn)金會較多，而且高現(xiàn)金也會給企業(yè)替米不利影響以sMAR數(shù)據(jù)庫174家在2005到200