中國利率政策與股市波動的實證研究【開題報告】

1、1畢業(yè)論文（設(shè)計）開題報告金融學(xué)中國利率政策與股市波動的實證研究一、立論依據(jù)1.研究意義、預(yù)期目標(biāo)（1）研究意義長期以來，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對貨幣理論與貨幣政策的研究主要局限在傳統(tǒng)商品市場的框架中，研究商品與勞務(wù)供求對貨幣政策的影響以及貨幣政策又如何通過控制貨幣數(shù)量與價格（即利率）來控制一般物價水平。然而20世紀(jì)80年代以來，許多國家在利率、物價和國內(nèi)實體經(jīng)濟(jì)都平穩(wěn)的情況下，出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的劇烈波動。這說明波動的動力源不是來自宏觀經(jīng)濟(jì)直接構(gòu)成因素，而

2、是金融市場，特別是股票價格的大幅波動。例如日本“泡沫經(jīng)濟(jì)”破滅導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)蕭條，20世紀(jì)90年代后期在整個東南亞地區(qū)爆發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)等，都是金融市場特別是股票市場急劇動蕩所產(chǎn)生的結(jié)果，而以美國為代表的西方各國股票價格明顯偏離實體經(jīng)濟(jì)的上漲趨勢更是引起了決策部門特別是貨幣當(dāng)局的普遍擔(dān)憂。因此美聯(lián)儲前主席格林斯潘認(rèn)為，在新時期美國利率政策面臨的新挑戰(zhàn)將主要來自于股票市場，在此背景下，股票市場與利率政策的關(guān)系成為利率理論研究中的一個熱點問題。在我

3、國隨著改革開放的深入，股票市場極大地影響了居民的儲蓄行為、投資行為和消費(fèi)行為，股票市場對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響迅速上升。股票市場的發(fā)展改變了宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，對中央銀行的利率政策提出了新的挑戰(zhàn)。如何維持本國金融體系與經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，以及央行在新形勢下如何進(jìn)行利率政策操作變成了一個很現(xiàn)實的問題。因此研究股票市場與利率政策的相互影響關(guān)系既具有理論意義，又具有重大現(xiàn)實意義。（2）預(yù)期目標(biāo)選取近十年來央行調(diào)整利率的數(shù)據(jù)，運(yùn)用計量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法研究利率與股票市場發(fā)展

4、的關(guān)系。在結(jié)合理論與實證研究的基礎(chǔ)上對利率政策與股票市場發(fā)展的關(guān)系進(jìn)行分析，總結(jié)出利率政策與股市的影響關(guān)系。2.國內(nèi)外研究現(xiàn)狀（1）國外利率政策影響股市理論托賓的q理論。20世紀(jì)50～60年代初，貨幣理論的重要發(fā)展之一就是以3理提出了股票市場渠道理論。他們認(rèn)為，股東的收益表現(xiàn)為兩個方面：一是股票紅利，一是股票本身價格上升帶來的資本利得。無論哪一種收入，都表現(xiàn)為名義收入。貨幣當(dāng)局可以通過改變貨幣政策變量影響一般物價水平，當(dāng)貨幣供應(yīng)量增加時

5、，物價水平上升，本期股票的除息價值就會下降，股東的真實回報減少，其消費(fèi)也會下降。這樣股東對企業(yè)產(chǎn)生提高回報率的要求，企業(yè)在股東的壓力下增加下一期投資以提高利潤，結(jié)果表現(xiàn)為產(chǎn)出的上升。其機(jī)制表述為：貨幣供應(yīng)增加→價格水平上升→股票除息價值上升→本期股票真實回報下降→下期投資增加→下一期產(chǎn)出增加。需要指出的是，上述傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)生的前提條件是金融市場是完全競爭的市場，是完善的，金融市場各子市場之問一體化程度較高，在現(xiàn)實的金融市場中，各種因素會使

6、貨幣政策的股票市場傳導(dǎo)機(jī)制受到阻礙。正確認(rèn)識資本市場傳導(dǎo)貨幣政策的作用機(jī)制，可以為貨幣政策當(dāng)局提供貨幣政策操作的新手段和途徑。（2）國內(nèi)利率政策影響股市研究的現(xiàn)狀李念齋、范祚軍（2005）利用廣義自回歸條件異方差（GARCH）模型，運(yùn)用事件研究方法研究利率、存款準(zhǔn)備金率調(diào)整對股票市場的短期影響；并通過建立宏觀經(jīng)濟(jì)變量、貨幣供應(yīng)量與股票指數(shù)的向量誤差修正模型，運(yùn)用脈沖反應(yīng)分析、方差分解等分析工具，研究結(jié)果表明我國貨幣政策實施對股票市場的影

7、響與調(diào)控方式即不同貨幣政策工具的應(yīng)用有很大關(guān)系，市場對貨幣政策的預(yù)期亦很重要。王丹平，龔玉榮（2006）利用事件研究及誤差修正模型對央行9次利率調(diào)整對上海股市產(chǎn)生的短期和長期影響進(jìn)行了研究。研究結(jié)果表明短期內(nèi)股市對利率調(diào)整具有一定的敏感性、滯后性，但從長期來看利率變動與股市指數(shù)存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。朱團(tuán)欽（2008）利用協(xié)整檢驗、誤差修正模型、格蘭杰(GRANGER)因果檢驗等計量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法，對我國貨幣政策如何影響滬深股市這一問題做了系

8、統(tǒng)而深入的研究。結(jié)果得出了如下結(jié)論：S1V、MO、M1、M2之間存在著兩個協(xié)整關(guān)系；RSTV、RM0、RM1、RM2之間存在著三個協(xié)整關(guān)系。在貨幣供應(yīng)量與滬深股市市價總值之間，是貨幣供應(yīng)量的變化影響滬深股市市價總值，而不是滬深股市市價總值影響貨幣供應(yīng)量的變化。肖延慶、龍學(xué)鋒、李文磊（2009）選取了最近三次我國證券交易印花稅的調(diào)整（2007年5月30日上調(diào)、2008年4月24日下調(diào)、2008年9月19日雙向征收改為單邊征收），利用ARC