穩(wěn)健VaR方法的研究及其實(shí)證分析.pdf

1、　　近年來,隨著經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化,金融市場(chǎng)的波動(dòng)性不斷加劇,金融工具所蘊(yùn)涵的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)越來越復(fù)雜,工商企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)面臨著日趨嚴(yán)重的金融風(fēng)險(xiǎn)。在險(xiǎn)價(jià)值(Value at Risk簡(jiǎn)稱VaR)的概念與應(yīng)用正是在這種背景下產(chǎn)生的。VaR是指在一定的置信度內(nèi),市場(chǎng)正常波動(dòng)下,某一金融資產(chǎn)或投資組合在將來一定時(shí)間內(nèi)的最大可能損失。由于VaR能夠簡(jiǎn)單清晰地表示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的大小,又有嚴(yán)謹(jǐn)?shù)母怕式y(tǒng)計(jì)理論做依托,因而得到了國(guó)際金融界的廣泛支持和認(rèn)可。

2、
　　VaR計(jì)算的核心在于估計(jì)投資組合未來回報(bào)率的統(tǒng)計(jì)分布或概率密度函數(shù)。根據(jù)波動(dòng)性模型和估計(jì)值模型的不同,VaR計(jì)算分為四種方法：歷史模擬法、方差—協(xié)方差方法、蒙特卡羅模擬法和極端值理論。這四種方法有各自的假設(shè)條件和適用范圍,針對(duì)不同的問題可以采取不同的方法。在當(dāng)前流行的方法中,很多都是基于參數(shù)估計(jì)或半?yún)?shù)估計(jì),在相當(dāng)?shù)某潭壬弦蕾囉趯?duì)分布的假設(shè)。而現(xiàn)有的非參數(shù)方法,如歷史模擬法,由于VaR估計(jì)主要使用的是尾部概率,要獲得相對(duì)穩(wěn)定

3、的VaR,需要的歷史數(shù)據(jù)的量相當(dāng)大；而蒙特卡羅模擬要求用戶要正確選擇產(chǎn)生偽隨機(jī)數(shù)的分布形式,而且對(duì)高層管理者解釋非常困難。
　　而穩(wěn)健估計(jì)(Robust Estimation)正是一種把估計(jì)理論建立在符合于數(shù)據(jù)實(shí)際情況的分布模式而不是建立在某種理想的分布模式,著重于對(duì)離群值的處理。本文根據(jù)穩(wěn)健估計(jì)的L-估計(jì)量建立起一種概念直觀、計(jì)算相對(duì)簡(jiǎn)單的穩(wěn)健VaR的計(jì)算方法。最后本文還對(duì)香港恒生指數(shù)進(jìn)行了實(shí)證分析,討論了穩(wěn)健VaR方法的可行性