我國(guó)上市公司配股及定向增發(fā)對(duì)公司股東利益的影響研究.pdf

1、我國(guó)企業(yè)存在嚴(yán)重的股權(quán)融資偏好已成為既定事實(shí)。研究發(fā)現(xiàn),以2005年股權(quán)分置改革為分界點(diǎn),股改前公司大多傾向于配股融資,但是由于股權(quán)分置的原因,上市公司并沒(méi)有發(fā)揮配股融資的優(yōu)勢(shì),而將其視為一種大股東融資圈錢(qián)的工具?；谏鲜霰尘跋?本文將在前人研究的基礎(chǔ)上從一個(gè)新的角度尋找非流通股股東配股圈錢(qián)的證據(jù)并以此作鋪墊,提出在股權(quán)分置情況下導(dǎo)致大股東通過(guò)配股“圈錢(qián)”,股權(quán)分置改革以后,所有股東的股權(quán)價(jià)值都被綁定在股票價(jià)格上,此時(shí)全體股東利益應(yīng)趨于

2、一致,但是否真正趨于一致及上市公司股改后又為何放棄配股而熱衷于定向增發(fā),本文將對(duì)此進(jìn)行研究并得出相關(guān)結(jié)論。
　　本文先對(duì)配股進(jìn)行實(shí)證研究,通過(guò)對(duì)配股融資后短期及長(zhǎng)期股價(jià)走勢(shì)的事件研究、兩階段配股超額收益率有無(wú)顯著區(qū)別及非流通股股東超額收益率與流通股股東超額收益率對(duì)比分析發(fā)現(xiàn)配股融資后的短期及長(zhǎng)期股價(jià)表現(xiàn)不理想,且非流通股股東超額收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于流通股東超額收益率,同時(shí)1997-2000年與2001-2004年配股期間超額收益率在短期

3、和長(zhǎng)期時(shí)間段內(nèi)并無(wú)顯著差別,說(shuō)明證券監(jiān)管部門(mén)在2000年以后并沒(méi)有改進(jìn)相關(guān)監(jiān)管措施以及監(jiān)管制度的失利導(dǎo)致配股依然是上市公司圈錢(qián)的工具。
　　然后對(duì)定向增發(fā)進(jìn)行了實(shí)證研究,通過(guò)對(duì)定向增發(fā)定價(jià)基準(zhǔn)日、公告日及正式實(shí)施日的事件研究、定向增發(fā)后12個(gè)月的中長(zhǎng)期股價(jià)走勢(shì)、定價(jià)區(qū)間是否有價(jià)格操縱等研究發(fā)現(xiàn)投資者對(duì)定向增發(fā)短期市場(chǎng)認(rèn)可度比較高,但是定向增發(fā)后的12個(gè)月股價(jià)表現(xiàn)卻不盡如人意,且針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的定向增發(fā)融資方式在公告日后更被市場(chǎng)看好