上市公司資本結(jié)構(gòu)理性回歸研究.pdf

1、遵循“優(yōu)序融資理論”(內(nèi)部融資—債權(quán)融資—股權(quán)融資)的資本結(jié)構(gòu)被稱為理性的資本結(jié)構(gòu)，它既降低了資金成本，又減少了融資的盲目性，有利于達(dá)到企業(yè)價(jià)值最大化。與其相對的是非理性的資本結(jié)構(gòu)，非理性的資本結(jié)構(gòu)往往導(dǎo)致資本使用效率低下，社會資源低效配置，損害投資者利益以及公司治理結(jié)構(gòu)的惡性循環(huán)。因而研究我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的理性與否具有重要意義。 文章開篇結(jié)合我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)和國外公司普遍遵循“優(yōu)序融資理論”的現(xiàn)實(shí)提出問題，即我國

2、上市公司目前的資本結(jié)構(gòu)是否也遵循優(yōu)序理論，是否有理性回歸的跡象。在第二、三章評述了資本結(jié)構(gòu)理論的演變并分析了國外公司資本結(jié)構(gòu)的實(shí)踐后，第四章對我國上市公司的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行了實(shí)證分析。為了改進(jìn)常規(guī)的多元分析不容易看清各部分之間關(guān)系的不足，文章提出用一元回歸的方法予以檢驗(yàn)，并運(yùn)用行列式的計(jì)算把各個(gè)分散的指標(biāo)整合為一體，分別表示企業(yè)績效和資本結(jié)構(gòu)，通過對二者關(guān)系的線性回歸，得出我國上市公司資本結(jié)構(gòu)與優(yōu)序理論相悖，股權(quán)融資偏好嚴(yán)重，呈現(xiàn)出非理性狀

3、態(tài)的結(jié)論。隨后第五章從上市公司外部環(huán)境(政府、市場等因素)和內(nèi)部環(huán)境(著重在公司治理結(jié)構(gòu))分析了產(chǎn)生非理性資本結(jié)構(gòu)的原因。最后提出了關(guān)于促使上市公司資本結(jié)構(gòu)理性回歸的建議，即提出要轉(zhuǎn)變政府職能、完善資本市場、整頓公司治理結(jié)構(gòu)等，并針對最近王小石案件所表現(xiàn)的證監(jiān)會監(jiān)管權(quán)利過于集中的狀況提出要建立一個(gè)“官民結(jié)合”的監(jiān)管體制的構(gòu)想，以減少股票的濫發(fā)。為了使這種回歸進(jìn)程加快，文章又提出了相應(yīng)的對策，即可以引入一種體制和一個(gè)指標(biāo)。這種體制就是借鑒