上市公司債務(wù)結(jié)構(gòu)對公司業(yè)績影響的實證研究.pdf

1、自1958年Modigliani和Miller提出著名的MM理論以來，關(guān)于資本結(jié)構(gòu)研究的文獻(xiàn)層出不窮，研究也越來也細(xì)化，部分學(xué)者開始研究債務(wù)結(jié)構(gòu)的影響因素和經(jīng)濟(jì)后果。但以前的文獻(xiàn)中，關(guān)于債務(wù)結(jié)構(gòu)影響因素的文獻(xiàn)較多，而其經(jīng)濟(jì)后果的文獻(xiàn)則較少，規(guī)范研究的文獻(xiàn)較多，而實證研究的文獻(xiàn)少。關(guān)于債務(wù)結(jié)構(gòu)的研究也主要是側(cè)重于某一方面，如債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)，由于學(xué)者選用的指標(biāo)不一致，數(shù)據(jù)也存在差異，研究的結(jié)論也不一致。本文結(jié)合以前的文獻(xiàn)以及我國目前的實際情

2、況，從債務(wù)的危機(jī)治理作用、債務(wù)的避稅效應(yīng)以及債務(wù)的信號傳遞作用出發(fā)，論證了短期負(fù)債在防止管理人員投資過度和投資不足，減少信息不對稱程度，傳遞公司成長機(jī)會信號方面的作用；長期負(fù)債在使管理層處于控制之中，防止管理者無效擴(kuò)張，降低融資成本方面的作用。然后選擇了我國A股制造業(yè)上市公司2007年-2009年的數(shù)據(jù)分3個層次進(jìn)行了實證研究，即分別檢驗了我國制造業(yè)上市公司總體債務(wù)水平、債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)、債務(wù)的布置結(jié)構(gòu)對公司業(yè)績的影響，對實證的結(jié)果進(jìn)行了

3、分析，并在此基礎(chǔ)上結(jié)合我國的制度背景和企業(yè)融資特點提出相關(guān)的政策建議。
　　 本文的主要結(jié)論是，我國上市公司總體債務(wù)水平與公司業(yè)績正相關(guān)，債務(wù)的布置結(jié)構(gòu)也與公司業(yè)績正相關(guān)，而債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績則是負(fù)相關(guān)關(guān)系，導(dǎo)致這種結(jié)果的原因主要是我國長期債務(wù)市場發(fā)展不完善，相關(guān)的法律制度和信用制度不健全，政府在企業(yè)融資時過多干擾，企業(yè)融資時融資來源嚴(yán)重失衡，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡。
　　 為此，我們應(yīng)大力發(fā)展債券市場，拓寬企業(yè)融資