高速公路行業(yè)深度分析從絕對估值角度看高速公路投資框架

1、目錄索引一、復(fù)盤：高速個股在弱勢市場中的ALPHA屬性明顯.............................5二、從絕對估值角度看高速公路核心投資要素：再投資能力、盈利穩(wěn)定性、股利支付率.62.1公司價值的決定因素：G、ROIC和WACC.........................................................62.2高速公路核心投資要素：再投資能力、盈利穩(wěn)定性和股利支付率........

2、.....6三、高速公司路產(chǎn)主業(yè)：區(qū)位優(yōu)勢是關(guān)鍵因素.....................................83.1盈利穩(wěn)定性源于車流需求景氣度，發(fā)達(dá)地區(qū)路產(chǎn)車流波動較小...............83.1.1道路網(wǎng)絡(luò)化：高速主干路網(wǎng)格局落定，路網(wǎng)變化影響逐步趨弱........83.1.2經(jīng)濟(jì)物流化：工業(yè)發(fā)展帶動貨車運輸需求，未來向上彈性或?qū)⒂兴趸?13.1.3出行升級化：客車保有量及自駕出行頻次提高，推動客車流

3、量穩(wěn)步增長143.1.4區(qū)位頭部化：區(qū)域經(jīng)濟(jì)良性增長及人口虹吸效應(yīng)保障路產(chǎn)車流預(yù)期樂觀163.2再投資能力取決于需求密度及政府財力，發(fā)達(dá)地區(qū)新路盈利預(yù)期更好........17四、高速公司輔業(yè)經(jīng)營：審慎參股、獲取穩(wěn)定收益是當(dāng)前更迎合投資者偏好的擴(kuò)張方式204.1為應(yīng)對主業(yè)經(jīng)營壓力，高速公司此前普遍積極尋求跨界轉(zhuǎn)型................204.2路企跨界經(jīng)營的管理劣勢逐漸暴露，參股獲得投資收益是風(fēng)險較低的理性選擇21五、投資邏輯

4、：推薦兼具區(qū)位優(yōu)勢、穩(wěn)定溢價及高股息率的發(fā)達(dá)地區(qū)路產(chǎn)龍頭........23圖40：高速公司主業(yè)收入增長保持穩(wěn)定.............................................................22圖41：高速公司輔業(yè)經(jīng)營收入波動較大.............................................................22圖42：2017年高速公司主業(yè)毛利率約6

5、0%........................................................22圖43：2017年高速輔業(yè)毛利率約15%...............................................................22圖44：高速公路行業(yè)關(guān)注點及投資邏輯.........................................................

6、....23圖45：發(fā)達(dá)地區(qū)高速公司路產(chǎn)盈利能力相對更強(qiáng)...............................................23圖46：龍頭路企股息率較高..............................................................................23表1：20032018年共16年中，高速公路行業(yè)個股漲跌幅分位數(shù)與市場漲跌幅對比..........

7、..............................................................................................................5表2：90年代以來，我國公路網(wǎng)絡(luò)干道建設(shè)規(guī)劃.................................................8表3：7918高速公路網(wǎng)規(guī)劃及建設(shè)情況..................

8、.............................................9表4：部分新建、改擴(kuò)建路產(chǎn)上市公司出資單公里價格對比...............................19表5：部分高速公司逐步剝離多元化業(yè)務(wù)...........................................................21表6：龍頭路企跨界布局相對更為審慎...................