機(jī)構(gòu)持股的公司治理偏好及影響——基于董事會治理指數(shù)的實證研究.pdf

1、20世紀(jì)80年代以來,發(fā)達(dá)國家機(jī)構(gòu)投資者的行為模式逐漸由簡單地使用“華爾街規(guī)則”(Wall Street Rule)轉(zhuǎn)變?yōu)橥瞥纭肮蓶|積極主義”(ShareholderActivism),學(xué)術(shù)界對機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的研究亦邁上了一個新的臺階。2001年,我國證券監(jiān)管當(dāng)局提出“超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者”的思路,我國資本市場的機(jī)構(gòu)投資者經(jīng)歷了十年的黃金發(fā)展,投資主體機(jī)構(gòu)化已成為我國資本市場的一個顯著特征。我國的機(jī)構(gòu)投資者總體及個體對上市公司治

2、理機(jī)制的偏好及影響是如何的呢?是單純地遵循“用腳投票”的原則,還是奉行了“股東積極主義”,積極參與了公司治理?
　　 本文介紹了機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的原因和途徑,分析了影響我國機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的內(nèi)外部因素。通過構(gòu)建董事會治理指數(shù)這個良好的公司治理代理變量,本文發(fā)現(xiàn)我國公司治理總體處于中等水平,并且隨著時間變化不斷改善。通過建立面板數(shù)據(jù)模型,運用OLS和IV工具變量法進(jìn)行回歸結(jié)果比較參照,本文發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者總體和證券投資基

3、金同時采用“用腳投票”和“股東積極主義”的策略,而其他機(jī)構(gòu)個體既不顯示出對治理機(jī)制良好的上市公司的偏好,又沒有促進(jìn)上市公司的治理機(jī)制。在此基礎(chǔ)上,本文針對我國機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展及參與公司治理過程中存在的突出問題,提出相應(yīng)的對策建議。
　　 本文創(chuàng)新性地構(gòu)建了董事會治理指數(shù),并在細(xì)分機(jī)構(gòu)類型研究、OLS和IV回歸結(jié)果比較、增加樣本時間跨度和控制變量維度方面有所貢獻(xiàn),努力做到定性和定量研究相結(jié)合,為上市公司治理機(jī)制的改善和機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)