中國上市公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度及其影響因素——基于動態(tài)調(diào)整模型的實(shí)證研究.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)問題是公司金融與財(cái)務(wù)領(lǐng)域的重要課題之一。資本結(jié)構(gòu)不僅會對公司的資本成本、治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)理行為以及公司價值產(chǎn)生影響,同時也與宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)。動態(tài)資本結(jié)構(gòu)理論,以其理論的完備性和刻畫資本結(jié)構(gòu)調(diào)整過程的真實(shí)性,逐步成為資本結(jié)構(gòu)理論的主流趨勢。然而,國內(nèi)對動態(tài)資本結(jié)構(gòu)的研究尚處于起步階段。
　　 本文基于動態(tài)模型,系統(tǒng)地探討了資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度的各個影響因素,并利用中國上市公司的動態(tài)面板數(shù)據(jù),分別檢驗(yàn)了各影響因素對資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度

2、的影響程度,從而提出優(yōu)化中國上市公司資本結(jié)構(gòu)的對策。
　　 本文的主要研究結(jié)論及其貢獻(xiàn)在于:
　　 (1)發(fā)展了一個變動調(diào)整速度的動態(tài)資本結(jié)構(gòu)模型,引入權(quán)衡關(guān)系,從調(diào)整成本和調(diào)整收益兩方面,將資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度的影響因素全面納入分析當(dāng)中,并提出相應(yīng)的理論預(yù)期假設(shè)。
　　 (2)基于動態(tài)模型,運(yùn)用434家中國上市公司1999-2009年的面板數(shù)據(jù),實(shí)證檢驗(yàn)了各個影響因素對調(diào)整速度的影響程度。實(shí)證結(jié)果顯示:動態(tài)模型對中

3、國上市公司的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀更具有解釋能力；中國上市公司存在一個目標(biāo)資本結(jié)構(gòu),資本結(jié)構(gòu)的平均動態(tài)調(diào)整速度為16.9％；中國上市公司的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度與公司規(guī)模、股票價格正相關(guān),與目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)偏離程度、盈利能力、股利支付、成長性負(fù)相關(guān),其中偏離程度、盈利能力與調(diào)整速度的相關(guān)關(guān)系與理論預(yù)期假設(shè)不符；資產(chǎn)抵押能力對調(diào)整速度的影響程度最大,且向下調(diào)整速度普遍快于向上調(diào)整速度。
　　 (3)從公司內(nèi)部治理和外部環(huán)境建設(shè)兩方面提出中國上市公司資