中國(guó)上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移績(jī)效研究——來(lái)自股權(quán)分置改革以來(lái)的證據(jù).pdf

1、自2005年5月政府正式啟動(dòng)股權(quán)分置改革以來(lái)，中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)生了巨大的變化，并正在逐步進(jìn)入股票全流通時(shí)代。與此同時(shí)，股權(quán)分置改革也給中國(guó)上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)增添了更多的變數(shù)。控制權(quán)轉(zhuǎn)移績(jī)效是否真的存在，能否隨著股改的發(fā)生而出現(xiàn)顯著提高，是否又存在其他能顯著影響控制權(quán)轉(zhuǎn)移績(jī)效的因素，成為了學(xué)術(shù)界和投資界共同關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題。
　　本文以股權(quán)分置改革以來(lái)（以前）發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的上市公司為實(shí)驗(yàn)組（對(duì)照組）樣本，運(yùn)用事件研究法和財(cái)務(wù)指標(biāo)研

2、究法分別對(duì)上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的短期績(jī)效和中長(zhǎng)期績(jī)效進(jìn)行了較為全面的研究，得出結(jié)論:
　　在窗口期（-30，30）天內(nèi)，控制權(quán)轉(zhuǎn)移存在顯著的短期績(jī)效;股改后的控制權(quán)轉(zhuǎn)移短期績(jī)效要顯著大于股改前;ST公司的控制權(quán)轉(zhuǎn)移短期績(jī)效比股票正常交易的公司的控制權(quán)轉(zhuǎn)移短期績(jī)效更高;并購(gòu)類型、新任控股股東性質(zhì)對(duì)控制權(quán)轉(zhuǎn)移短期績(jī)效無(wú)顯著影響。
　　在窗口期（-2，3）年內(nèi)，控制權(quán)轉(zhuǎn)移中長(zhǎng)期績(jī)效不能持續(xù)，呈現(xiàn)出先升后降的趨勢(shì)，在控制權(quán)轉(zhuǎn)移后一年出

3、現(xiàn)績(jī)效峰值后，馬上出現(xiàn)了顯著的下降;股改后的控制權(quán)轉(zhuǎn)移中長(zhǎng)期績(jī)效的均值大于股改前，但只有在控制權(quán)轉(zhuǎn)移當(dāng)年至后一年這段期間內(nèi)是顯著的;無(wú)償支付類的控制權(quán)轉(zhuǎn)移中長(zhǎng)期績(jī)效比有償支付類的控制權(quán)轉(zhuǎn)移中長(zhǎng)期績(jī)效更高;ST公司的控制權(quán)轉(zhuǎn)移中長(zhǎng)期績(jī)效比股票正常交易的公司的控制權(quán)轉(zhuǎn)移中長(zhǎng)期績(jī)效更高;并購(gòu)類型、新任控股股東性質(zhì)、高管變動(dòng)情況及盈余管理程度對(duì)控制權(quán)轉(zhuǎn)移中長(zhǎng)期績(jī)效均無(wú)顯著影響。
　　最后，本文試著對(duì)實(shí)證結(jié)論進(jìn)行了原因分析，并從政府監(jiān)管部門