國有控股上市公司股權(quán)激勵的市場反應(yīng)研究.pdf

1、股權(quán)激勵制度最早起源于美國,20世紀80年代以來,世界上眾多公司紛紛采用股權(quán)激勵作為對管理者的激勵,并被認為是解決委托--代理問題的有效手段。國外的實踐證明,股權(quán)激勵極大地提高了企業(yè)的業(yè)績。我國上市公司1993年引入了股權(quán)激勵機制,但較規(guī)范的發(fā)展開始于2006年1月,中國證監(jiān)會頒布《上市公司股權(quán)激勵管理辦法(試行)》。
　　本文在我國股權(quán)激勵相關(guān)管理文件正式出臺、市場環(huán)境不斷完善的背景下,首先對相關(guān)理論進行闡述,并對國有控股上市公

2、司的特殊性質(zhì)進行了分析,然后選取2007年到2010年間,滬深兩市公告股權(quán)激勵方案的國有控股上市公司為研究樣本,運用事件研究法的累計超常報酬率法(CAR)對公告股權(quán)激勵的短期市場反應(yīng)進行實證檢驗,并運用購買并持有超常報酬率法(BHAR)對實施股權(quán)激勵的長期市場反應(yīng)進行實證研究。研究結(jié)果表明,短期內(nèi)市場對公告股權(quán)激勵的國有控股上市公司具有顯著為正的市場反應(yīng),但存在股權(quán)激勵相關(guān)信息提前泄露的情況;多數(shù)國有控股上市公司實施的股權(quán)激勵從長期看是

3、失敗的,并沒有達到預(yù)期的效果。
　　在此基礎(chǔ)上,文章對影響短期及長期市場反應(yīng)的因素進行回歸,研究結(jié)果表明,短期內(nèi)償債能力越強、成長性越好的公司公告股權(quán)激勵方案越能夠獲得較高的累計超常報酬率;但長期看來,公司的盈利能力、償債能力越弱、采用股票期權(quán)激勵方式的公司其激勵效果越不理想。
　　在實證分析的基礎(chǔ)上,文章提出相關(guān)了的建議:一,提高證券市場有效性;二,建立科學(xué)合理的績效考核體系;三,制定合理的股權(quán)激勵方案;四,提高市場投資者