人民幣匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)物價(jià)水平的影響研究.pdf

1、隨著我國(guó)對(duì)外開放度的提高和人民幣匯率改革的推進(jìn)，資本賬戶將逐步放開，人民幣匯率彈性不斷增大，人民幣匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響進(jìn)一步增強(qiáng)。因此，全面認(rèn)識(shí)人民幣匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)物價(jià)水平的影響，綜合分析人民幣匯率變動(dòng)的通貨膨脹效應(yīng)就成為了一項(xiàng)重要而緊迫的課題。
　　 本文嘗試在綜合考慮我國(guó)轉(zhuǎn)軌時(shí)期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特點(diǎn)，在回顧人民幣匯率演進(jìn)和通貨膨脹表現(xiàn)的基礎(chǔ)上，分別從微觀視角（匯率傳遞角度）和宏觀視角考察人民幣匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)物價(jià)水平的影響。<

2、br>　　 在微觀視角研究方面，本文在充分考慮到我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期所面臨的各種沖擊條件下，利用最新發(fā)展的多結(jié)構(gòu)變化方法考察了人民幣匯率變動(dòng)的物價(jià)傳遞效應(yīng)，并分析了它的宏觀決定因素。研究結(jié)果表明，在傳遞效應(yīng)的結(jié)構(gòu)性分析上，人民幣匯率變動(dòng)的物價(jià)傳遞在1998年8月、2002年10月、2005年8月及2007年7月均發(fā)生了結(jié)構(gòu)變化，傳遞效應(yīng)雖總體趨減，但2007年7月后出現(xiàn)了反復(fù)，且符號(hào)也發(fā)生了改變。在傳遞效應(yīng)的宏觀決定因素方面，通貨膨脹率起

3、正作用，但作用大小會(huì)隨著傳遞效應(yīng)的上升而趨減；匯率波動(dòng)在低傳遞效應(yīng)時(shí)為負(fù)，但隨著傳遞效應(yīng)的上升逐漸轉(zhuǎn)化為正；而貿(mào)易開放度起負(fù)影響，作用大小隨傳遞效應(yīng)的增大而減小。此外，4次引發(fā)結(jié)構(gòu)變化的經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)物價(jià)傳遞影響顯著。
　　 在宏觀視角研究方面，人民幣匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)物價(jià)水平的影響主要包括兩個(gè)階段：人民幣匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的影響以及我國(guó)外匯儲(chǔ)備變動(dòng)對(duì)物價(jià)水平的影響。
　　 對(duì)于人民幣匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的影響研究方面，針

4、對(duì)我國(guó)國(guó)際收支雙順差已成為外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的最重要推動(dòng)力這一特殊情況，把國(guó)際收支融入到外匯儲(chǔ)備需求模型中，構(gòu)建了相對(duì)更符合我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)特點(diǎn)的人民幣匯率變動(dòng)對(duì)外匯儲(chǔ)備影響的理論模型，并進(jìn)而利用我國(guó)1994年1月至2008年12月的月度數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。實(shí)證結(jié)果表明，在我國(guó)，匯率（實(shí)際有效匯率）變動(dòng)對(duì)外匯儲(chǔ)備變動(dòng)呈現(xiàn)明顯的促進(jìn)作用，人民幣升值將加速外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)，人民幣實(shí)際有效匯率對(duì)外匯儲(chǔ)備具有明顯的正效應(yīng)，這與傳統(tǒng)國(guó)際收支理論相反，也與許

5、多學(xué)者的結(jié)論相左。為了論證此論斷，本文使用結(jié)構(gòu)變化單位根ZA檢驗(yàn)和結(jié)構(gòu)變化GH協(xié)整檢驗(yàn)方法進(jìn)一步探討了人民幣實(shí)際有效匯率、人民幣升值預(yù)期以及外匯儲(chǔ)備的關(guān)系，結(jié)果表明人民幣實(shí)際有效匯率與人民幣升值預(yù)期之間以及人民幣升值預(yù)期與外匯儲(chǔ)備之間都是相互影響，相互作用的，而且它們之間都存在著一個(gè)相互聯(lián)動(dòng)、相互促進(jìn)的循環(huán)交互關(guān)系?；诖?，我們可以發(fā)現(xiàn)，人民幣匯率通過(guò)與人民幣升值預(yù)期的交互作用，可以實(shí)現(xiàn)人民幣升值預(yù)期的深化，而人民幣升值預(yù)期通過(guò)與外匯儲(chǔ)

6、備之間的交互作用，能夠助長(zhǎng)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)，從而抵消實(shí)際匯率對(duì)外貿(mào)差額的影響，削弱馬歇爾·勒納條件滿足時(shí)的實(shí)際匯率的作用。所以，人民幣升值未必會(huì)導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備減少，相反，可能促進(jìn)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)。
　　 對(duì)于我國(guó)外匯儲(chǔ)備變動(dòng)對(duì)物價(jià)水平的影響研究方面，本文首先從貨幣數(shù)量論出發(fā)，使用VAR系統(tǒng)結(jié)合非參數(shù)技術(shù)進(jìn)行建模，在一定程度上克服了因模型設(shè)定不一致所帶來(lái)的紛爭(zhēng)，為探究外匯儲(chǔ)備變動(dòng)對(duì)物價(jià)水平的影響提供了很好的借鑒和啟發(fā)。接著，本文從一個(gè)綜

7、合視角出發(fā)，拓展Lin and Wang(2009)的研究框架，結(jié)合預(yù)期理論進(jìn)行建模，構(gòu)建了一個(gè)綜合考慮我國(guó)當(dāng)前貨幣政策、匯率政策的理論模型，分析外匯儲(chǔ)備、貨幣供給以及國(guó)外通貨膨脹率對(duì)我國(guó)通貨膨脹（物價(jià)水平變化率）的影響，并進(jìn)而利用相關(guān)數(shù)據(jù)，使用分位數(shù)回歸方法，實(shí)證檢驗(yàn)了這些關(guān)系在我國(guó)的具體表現(xiàn)形式，從而揭示了在不同通脹層次上外匯儲(chǔ)備變動(dòng)的通貨膨脹效應(yīng)。不管是從貨幣數(shù)量論出發(fā)還是從綜合視角研究，結(jié)果都表明，我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)會(huì)推高物價(jià)水