中國證券市場資本流量運(yùn)動研究.pdf

1、中國證券市場已成為社會主義市場體系的重要組成部分。大力發(fā)展證券市場,提高直接融資比例,調(diào)整金融結(jié)構(gòu),是我們進(jìn)一步完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的明確指導(dǎo)方針。然而,證券市場的發(fā)展卻面臨諸多的瓶頸與難題,現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)理論卻不能提出令人信服的解答。在此背景下,證券市場研究成為十分重要與緊迫的理論課題。
　　 那么,該怎樣進(jìn)行證券市場研究呢?當(dāng)然,可以從多種角度進(jìn)行探討,可以選擇某一具體問題進(jìn)行分析,但是,首先應(yīng)當(dāng)研究證券市場的運(yùn)行機(jī)制,因為

2、證券市場的運(yùn)行機(jī)制反映證券市場的內(nèi)在聯(lián)系與規(guī)律,是分析證券市場現(xiàn)實(shí)問題、把握證券市場未來發(fā)展的根本所在。一旦認(rèn)識了證券市場的運(yùn)行機(jī)制,其他問題便會迎刃而解。
　　 又怎樣揭示證券市場的運(yùn)行機(jī)制呢?這就要認(rèn)真總結(jié)證券市場操作的實(shí)踐經(jīng)驗,對證券市場運(yùn)行所呈現(xiàn)的各種現(xiàn)象進(jìn)行深入的分析,從中提煉出證券市場運(yùn)行內(nèi)在的本質(zhì)聯(lián)系。這種內(nèi)在的本質(zhì)聯(lián)系究竟是什么呢?我們以為,那就是“資本流量運(yùn)動”。證券市場運(yùn)行所呈現(xiàn)的各種現(xiàn)象,總體上說,都是資本

3、流量運(yùn)動的反映。
　　 借鑒馬克思的虛擬資本理論、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的流量概念以及現(xiàn)代工程技術(shù)中的系統(tǒng)理論,將證券市場紛繁復(fù)雜的現(xiàn)象,提煉為資本流量運(yùn)動,勾畫出證券市場的嶄新圖景:證券市場是一個資本流量運(yùn)動的大系統(tǒng)。證券市場的資本流量表現(xiàn)為三種形態(tài)——虛擬資本、貨幣資本、現(xiàn)實(shí)資本,證券市場的資本流量運(yùn)動依此分為三種形式——虛擬資本流量運(yùn)動、貨幣資本流量運(yùn)動、現(xiàn)實(shí)資本流量運(yùn)動?！叭N形態(tài)”之間的相互轉(zhuǎn)換,“三種形式”之間的相互交錯,演繹了

4、證券市場的運(yùn)行機(jī)制。
　　 換言之,我們決定從資本流量運(yùn)動的角度切入,研究證券市場的運(yùn)行機(jī)制。這一選擇既來自對于證券市場發(fā)展所面臨的一系列現(xiàn)實(shí)難題的觀察與分析,也來自對于證券市場運(yùn)行所呈現(xiàn)的一般現(xiàn)象的觀察與分析。我們的研究,以資本流量運(yùn)動分析為主線,以社會財富再分配為輔線,試圖對證券市場的運(yùn)行機(jī)制,進(jìn)行了一次全景式的描繪與刻畫,深刻揭示證券市場運(yùn)行的內(nèi)在規(guī)律。
　　 證券市場資本流量運(yùn)動的主要機(jī)制是:虛擬資本與貨幣資本相

5、向運(yùn)動;一級市場的這種相向運(yùn)動,一方面是投資者提供貨幣資本并獲得虛擬資本,另一方面是證券發(fā)行人籌集到貨幣資本,并將現(xiàn)實(shí)資本注入證券市場;二級市場的這種相向運(yùn)動,帶來交易價格的起伏。倘若交易成本為零,全體投資者作為整體所占有的貨幣總量不變,即Money1=Money2。交易成本打破這一平衡,現(xiàn)金分紅則恢復(fù)這一平衡,即Cashl補(bǔ)償Cash2;衍生品的交易,雖然Money1=Money2,但不存在Cash1補(bǔ)償Cash2;虛擬資本與貨幣資本