中國(guó)期貨市場(chǎng)流動(dòng)性影響因素分析及溢價(jià)研究.pdf

1、流動(dòng)性是金融市場(chǎng)的靈魂，是金融市場(chǎng)的生命力所在。隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，以流動(dòng)性消失為特征的金融危機(jī)此起彼伏，由此推動(dòng)了流動(dòng)性理論的發(fā)展。
　　 良好的流動(dòng)性是期貨市場(chǎng)基本功能得以實(shí)現(xiàn)的重要保證，充足的流動(dòng)性有利于提高期貨市場(chǎng)的運(yùn)行效率。本文從期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性度量出發(fā)，研究了中國(guó)期貨市場(chǎng)流動(dòng)性水平的影響因素以及流動(dòng)性溢價(jià)等一系列問題。首先，本文結(jié)合了流動(dòng)性成本、流動(dòng)性波動(dòng)以及到期日等三大因素構(gòu)造了期貨市場(chǎng)流動(dòng)性度量綜合指標(biāo)，并通過構(gòu)

2、造期貨連續(xù)時(shí)間序列實(shí)證分析了我國(guó)上海期貨交易所主要期貨品種的流動(dòng)性水平以及周日歷效應(yīng)。其次，從市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)角度分別研究了漲跌幅限制和交易保證金制度對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)流動(dòng)性水平的影響。其中，漲跌幅限制對(duì)期貨市場(chǎng)的影響主要從波動(dòng)性溢出、價(jià)格發(fā)現(xiàn)延遲、流動(dòng)性干擾和磁吸效應(yīng)這四個(gè)方面來進(jìn)行實(shí)證分析；交易保證金制度是期貨市場(chǎng)的發(fā)揮杠桿功能的特有機(jī)制，本文建立含有保證金機(jī)會(huì)成本和交易成本的二期市場(chǎng)微觀模型，研究了保證金及交易成本對(duì)期貨合約價(jià)格和需求數(shù)量

3、的影響，進(jìn)而得出保證金制度對(duì)期貨市場(chǎng)流動(dòng)性影響的論斷。然后，從投資者角度研究了投資者行為和投資者比例對(duì)期貨市場(chǎng)的影響，進(jìn)一步討論了投資者的短視行為對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生的沖擊并引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。接著，從影響期貨市場(chǎng)流動(dòng)性的外生因素出發(fā)，分析了宏觀貨幣政策對(duì)期貨市場(chǎng)流動(dòng)性影響的傳導(dǎo)機(jī)理，并實(shí)證研究了宏觀貨幣環(huán)境對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)流動(dòng)性的影響。最后，通過建立不同到期日期貨合約價(jià)格差異模型，對(duì)價(jià)格差異的影響因素進(jìn)行實(shí)證分析，得出流動(dòng)性差異對(duì)價(jià)格差異影響顯