上市公司股權(quán)激勵(lì)的市場反應(yīng)研究.pdf

1、股權(quán)激勵(lì)制度于20世紀(jì)50年代起源于美國，70年代后開始在西方盛行，并于90年代得到迅速發(fā)展。我國上市公司于1993年引入股權(quán)激勵(lì)制度，在2005年底證監(jiān)會發(fā)布《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》以后開始較為規(guī)范的發(fā)展。西方經(jīng)驗(yàn)證明，股權(quán)激勵(lì)制度在促進(jìn)公司管理層和股東利益一致，提高公司價(jià)值等方面發(fā)揮了積極作用。對上市公司而言，公告和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的影響會直接反映在其股票市價(jià)波動(dòng)上。
　　 在我國股權(quán)分置改革已經(jīng)完成、股權(quán)激勵(lì)管理辦法正

2、式實(shí)施的背景下，本文選取2006年至2009年間我國滬深兩市公告股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司作為研究對象，運(yùn)用事件研究法對上市公司股權(quán)激勵(lì)方案的公布和實(shí)施所引起的長短期市場反應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)果顯示，我國股票市場對這類事件有顯著為正的短期市場反應(yīng)，表明在短期內(nèi)，上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃這一事件被投資者視為“利好”消息。而從股權(quán)激勵(lì)方案公告日前的第二個(gè)工作日開始，公司股價(jià)就出現(xiàn)顯著為正的超常報(bào)酬率，說明股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)信息有可能提前泄露。從長期

3、來看，購買并持有超常收益率顯著為負(fù)，表明實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的樣本公司長期表現(xiàn)欠佳。
　　 然后，論文對短期和長期市場反應(yīng)的影響因素進(jìn)行了多元回歸分析。結(jié)果表明，規(guī)模大、投資于公司股票的風(fēng)險(xiǎn)低、未來發(fā)展前景好、采用股票期權(quán)激勵(lì)方式的企業(yè)能夠獲得更大的短期超常報(bào)酬率。而在長期，盈利能力差、經(jīng)營穩(wěn)定性差、采用股票期權(quán)激勵(lì)方式的公司股價(jià)向下波動(dòng)更加明顯。
　　 在此基礎(chǔ)上，論文提出了以下政策性建議：①發(fā)展有效的證券市場，規(guī)范上市公