基于SV和Copula的投資組合風(fēng)險(xiǎn)度量及最優(yōu)策略選擇.pdf

1、投資組合理論是金融學(xué)中的重要研究課題之一，其目的是尋求一個(gè)最優(yōu)投資組合，在給定的收益水平下使投資風(fēng)險(xiǎn)最小化，或者在給定的風(fēng)險(xiǎn)下使投資者的收益最大化。為了突破傳統(tǒng)Markowitz均值-方差模型中風(fēng)險(xiǎn)度量方法及正態(tài)分布假設(shè)的局限，我們必須應(yīng)用新的風(fēng)險(xiǎn)度量方法，同時(shí)尋找較為合適的聯(lián)合分布，這對(duì)于度量投資組合風(fēng)險(xiǎn)及最優(yōu)投資策略的選擇有至關(guān)重要的作用。
　　 在風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度方面近年來提出了新的風(fēng)險(xiǎn)度量方法——VaR、CVaR，特別是CVaR

2、，已成為金融風(fēng)險(xiǎn)管理中研究的前沿課題；Copula函數(shù)則為求取聯(lián)合分布函數(shù)提供了一條便捷、準(zhǔn)確的通道，可以解決非正態(tài)假設(shè)下求解投資組合的聯(lián)合分布的問題，從而克服傳統(tǒng)正態(tài)分布假定的很多不足之處。
　　 本文主要研究?jī)?nèi)容是基于Mean-CVaR的投資組合優(yōu)化問題，將Copula函數(shù)、SV模型、CVaR以及蒙特卡洛模擬技術(shù)結(jié)合到一起，解決了投資組合中不同資產(chǎn)之間非正態(tài)、非線性相關(guān)問題，為資產(chǎn)投資組合的選擇與風(fēng)險(xiǎn)度量提供了一種全新的解決

3、思路。本文的研究對(duì)象是由上證綜指、深圳成指以及恒生指數(shù)構(gòu)成的投資組合，通過兩類異方差模型——GARCH模型和SV模型——的綜合比較研究，發(fā)現(xiàn)SV-t模型在刻畫風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率的分布時(shí)更具有優(yōu)勢(shì)；在對(duì)單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率的邊際分布進(jìn)行建模之后，重點(diǎn)通過對(duì)幾種Copula函數(shù)的擬合優(yōu)度進(jìn)行檢驗(yàn)，從而選取合適的Copula函數(shù)——t-Copula——構(gòu)建投資組合之間的相關(guān)結(jié)構(gòu)；最后，把 SV-t模型和t-Copula函數(shù)同時(shí)應(yīng)用到投資組合的風(fēng)險(xiǎn)度