基于部分動(dòng)態(tài)調(diào)整模型的我國上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素實(shí)證研究.pdf

1、企業(yè)資本是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的基礎(chǔ),資本結(jié)構(gòu)直接影響企業(yè)資本成本與治理結(jié)構(gòu),進(jìn)而影響企業(yè)價(jià)值。在西方,自MM理論誕生以來,資本結(jié)構(gòu)理論引起了學(xué)界的廣泛關(guān)注,取得了卓有成效的研究成果,現(xiàn)在已經(jīng)形成了較為成熟的一系列資本結(jié)構(gòu)理論。中國長期處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代,市場開放較晚,公司制度建立不完善,有關(guān)公司資本結(jié)構(gòu)的研究起步大大晚于西方國家。近年來,國內(nèi)學(xué)者對中國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)做了較多的研究,雖然取得了大量研究成果,但和西方相比還存在很大的差距,很有必要在這

2、一方向進(jìn)行繼續(xù)深入的研究。由于各國經(jīng)濟(jì)環(huán)境的特殊性、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)實(shí)踐的復(fù)雜性、以及研究的方法和重點(diǎn)的差異,實(shí)證研究的結(jié)果與理論并不完全一致,甚至出現(xiàn)相反的結(jié)論。中國的資本市場和上市公司的治理結(jié)構(gòu)相對于發(fā)達(dá)國家有著自身的特點(diǎn),在這樣的背景下去研究影響中國上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素對于中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整和微觀上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文總結(jié)了有關(guān)資本結(jié)構(gòu)影響因素的國內(nèi)外實(shí)證研究成果,在回顧資本結(jié)構(gòu)理論的起源、發(fā)展及

3、現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上,從一個(gè)新的切入點(diǎn)——風(fēng)險(xiǎn)與效用的角度,來研究中國上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素,認(rèn)為決定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)水平的應(yīng)該是企業(yè)的資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)。在此基礎(chǔ)上,本文以589家上市公司為截面樣本,建立一個(gè)五年時(shí)間跨度的面板數(shù)據(jù)模型,以風(fēng)險(xiǎn)因素為解釋變量,根據(jù)動(dòng)態(tài)資本結(jié)構(gòu)理論的思想對建立了一個(gè)動(dòng)態(tài)調(diào)整模型,利用系統(tǒng)GMM估計(jì)法進(jìn)行估計(jì),對本文提出的思想和假設(shè)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。本文的實(shí)證結(jié)果表明風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)是影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要因素,企業(yè)在進(jìn)行資本結(jié)