企業(yè)融資約束與投資效率相關(guān)性研究——來自中小企業(yè)板上市公司的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、傳統(tǒng)MM理論認為,在完備資本市場中融資與投資決策是完全分離的,二者不相關(guān)。但由于信息不對稱、代理沖突、稅收等不完備因素的存在,企業(yè)的融資狀況會對投資決策產(chǎn)生重要影響,使其出現(xiàn)投資不足或過度投資的非效率行為。對于融資約束是否會影響公司投資行為這一問題,國內(nèi)外的研究多是集中在研究融資約束與投資一現(xiàn)金流敏感性關(guān)系的問題上,但由于變量的選取,指標的定義,公式的選擇,樣本的采集和考察的角度等各不相同以及各國的國情不同,國內(nèi)外學者的研究結(jié)論并未達成

2、一致。我國中小企業(yè)面臨著嚴重的融資約束問題,因此考察中小企業(yè)上市之后是否面臨融資約束問題,并進一步探索融資約束與投資效率之間的關(guān)系具有一定的理論意義和實踐意義。
　　 本文在回顧國內(nèi)外相關(guān)文獻的基礎(chǔ)上,基于信息不對稱、委托代理和優(yōu)序融資理論對企業(yè)融資約束與投資效率之間的相關(guān)性進行理論分析,并立足我國特殊的制度背景,分析影響我國上市公司融資約束的相關(guān)因素,對中小板上市公司的投融資現(xiàn)狀進行描述分析。然后,選取2005.2009年深市

3、中小板上市公司為研究樣本,對融資約束與投資效率之間的關(guān)系進行研究。主要結(jié)論如下:我國中小板上市公司普遍存在融資約束,但較上市前融資約束程度有所緩解;我國中小板上市公司普遍存在投資不足的非效率投資問題;融資約束與企業(yè)投資不足顯著負相關(guān),說明融資約束是中小板上市公司投資不足的重要影響因素。將中小板上市公司按照實際控制人性質(zhì)分類發(fā)現(xiàn):投資不足均與融資約束表現(xiàn)出較強的相關(guān)關(guān)系,從而表明不論是國有控股上市公司還是非國有控股上市公司,融資約束都對非