新股發(fā)行制度變遷與IPO抑價影響研究.pdf

1、IPO抑價(Initial Public Offering Underpricing)是指新股的發(fā)行定價明顯低于新股上市首日收盤價的一種現(xiàn)象，被學術(shù)界稱為“新股之謎”。新股發(fā)行市場不僅是股票市場的重要組成部分，也在整個股票市場中起著重要的基礎(chǔ)性作用，為發(fā)行公司有效籌集資金有著重要的幫助。國外諸多關(guān)于IPO抑價的研究大都是圍繞著信息不對稱理論、信號顯示理論及委托代理理論等角度展開，而我國對新股發(fā)行抑價的研究多是以我國的制度因素為背景展開的

2、。通過這些已有的研究可以發(fā)現(xiàn)，新股抑價的現(xiàn)象普遍存在于國內(nèi)外股票發(fā)行市場中，且我國的IPO抑價水平相對較高。隨著2009年5月證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導意見》以及桂林三金的發(fā)行上市，學術(shù)界對本次IPO重啟討論熱烈，《關(guān)于進一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導意見》中明確指出我國未來將繼續(xù)堅持市場化的改革方向，從完善詢價制和保護中小投資者利益等方面出發(fā)。
　　 本文首先對已有的IPO抑價研究為立足點，通過對國內(nèi)

3、與國外的研究成果進行綜述并做簡要述評，再對我國新股發(fā)行制度的改革背景進行闡述，并在此基礎(chǔ)上以交易費用理論為基礎(chǔ)，定性分析新股發(fā)行抑價與交易費用之間的關(guān)系。本文選取我國1990年至2008年在滬深兩市首次公開發(fā)行的上市公司為研究樣本，先以證券法律持續(xù)變遷對IPO抑價做回歸分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)隨著新股發(fā)行制度的持續(xù)變遷，IPO抑價呈現(xiàn)下降趨勢；再以我國新股發(fā)行制度改革為背景，分別就新股審核制度、新股發(fā)行方式以及新股定價方式做分組分析，研究發(fā)現(xiàn)這三