機(jī)構(gòu)投資者與上市公司融資效率的研究.pdf

1、近年來(lái)，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者迅猛發(fā)展，日漸成為證券市場(chǎng)上舉足輕重的力量，其投資行為及對(duì)市場(chǎng)的影響受到越來(lái)越多的關(guān)注。本文立足我國(guó)證券市場(chǎng)，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者持股后是否對(duì)公司融資效率具有提升作用進(jìn)行研究，以期為監(jiān)管機(jī)構(gòu)和公司管理層的政策制定提供理論支持。
　　 全文采用規(guī)范和實(shí)證相結(jié)合的研究方法。本文理論闡述采用規(guī)范研究方法，就機(jī)構(gòu)投資者、公司融資效率等問(wèn)題進(jìn)行了相關(guān)論述。本文在研究機(jī)構(gòu)投資者對(duì)融資效率的影響時(shí)，是基于這樣的判斷：機(jī)構(gòu)投資者持

2、股有利于制約低效率融資，從而達(dá)到提高公司融資效率。由此，將研究機(jī)構(gòu)投資者與融資效率之間的關(guān)系明確為研究機(jī)構(gòu)投資者持股與低效率融資之間的關(guān)系。同時(shí)，本文創(chuàng)新性地選擇了測(cè)度公司低效率融資的模型。本文定量分析采用實(shí)證研究方法，首先對(duì)我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者持股規(guī)模進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)分析，然后對(duì)我國(guó)上市公司低效率融資的平均水平進(jìn)行了測(cè)度，最后就機(jī)構(gòu)持股與公司融資效率的關(guān)系，從機(jī)構(gòu)持股比例和機(jī)構(gòu)持股時(shí)間兩個(gè)維度出發(fā)，提出了三個(gè)假設(shè)，以展開(kāi)進(jìn)一步的實(shí)證研究。<

3、br>　　 實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：第一，近年來(lái)機(jī)構(gòu)投資者就整體而言發(fā)展很快，其整體持股比例在資本市場(chǎng)中所占比重逐漸增大。但就各類機(jī)構(gòu)投資者而言，證券投資基金發(fā)展最快，長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，如社?；稹⒈ｋU(xiǎn)公司等雖然也在一定程度上介入上市公司治理，但其參與程度相對(duì)于證券投資基金而言依然較小，仍然有很大的發(fā)展空間。第二，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者，總體上堅(jiān)持了價(jià)值投資者的理念，對(duì)上市公司融資效率起到一定的提升作用。其中，以社?；鸨憩F(xiàn)最為突出，封閉式基金和非金融類

4、上市公司也表現(xiàn)出價(jià)值投資的傾向，對(duì)上市公司融資效率具有積極的影響。但QFII 未能如預(yù)期一樣發(fā)揮其長(zhǎng)期投資者的作用，對(duì)上市公司融資效率的提升作用并不明顯。第三，長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者持股時(shí)間越長(zhǎng)對(duì)上市公司融資效率的提升作用越明顯。值得說(shuō)明的是，雖然實(shí)證結(jié)果表明QFII 對(duì)上市公司融資效率的提升效果并不顯著，但這并不妨礙得到QFII 持股時(shí)間越長(zhǎng)對(duì)上市公司融資效率的提升作用就越明顯這一結(jié)論。
　　 最后，本文根據(jù)研究結(jié)論提出相關(guān)建議：應(yīng)繼